２ｏ１３．５ 农垦经；齐 财务与金融 基于供应链融资视角下 中小企业信用风险评价 徐晓鹏 夏景霞 张文勰 （ 石河子大学经济与管理学院 石河子８３２０００； 兵团干部学院财务部 石河子８３２０００） 【摘要］随着我国经济的快速发展和财政金融的调整，中小企业在国民经济中所发挥 的作用越来越重要。由于中小企业自身的局限性，融资难成为制约中小企业发展的重要瓶颈。 不断出台扶持、各种外部融资渠道被不断建立，但是这些并未完全解决中小企业融资困境，由 于近两年来经济危机的因素，对企业的融资环境带来了极大的影响，有大批企业尤其是生产制造 企业面临破产或倒闭的危险。本文在对国内研究的现状分析的基础上，分析了供应链融资视角下 中小企业信用风险研究存在的问题，提出基于供应链融资视角下中小企业信用风险评价体系。 ［关键词］供应链融资中小企业信用风险评价 一、供应链融资的含义及特点 “１”家核心企业，通过现货质押和未来货权质押 （一）供应链融资的含义 的结合，打通了从原材料采购、中间及制成品，到 供应链融资是指银行对整个供应链条的供 最后经由销售网络把产品送到消费者手中这一 应链管理程度和核心企业的信用实力的审查，并 供应链链条，将供应商、制造商、分销商、零售商、 对其核心企业和上下游多个企业提供灵活运用 直到最终用户连成一个整体，全方位地为链条上 的金融产品和服务的一种融资模式。它是把供应 的“Ｎ”个企业提供融资服务，通过相关企业的职 链上的核心企业及其相关的上下游配套企业作 能分工与合作，实现整个供应链的不断增值。 为一个整体，根据供应链中企业的交易关系和行 供应链融资模式的出现及其迅速发展，其原 业特点，制定基于货权及现金流控制的整体金融 因在于供应链融资具有“多赢”效果。一方面，将 解决方案。供应链融资解决了上下游企业融资 资金有效注入处于相对弱势的上下游配套中小 难、担保难的问题，而且通过打通上下游融资瓶 企业，解决中小企业融资难和供应链失衡的问 颈，还可以降低供应链条融资成本，提高核心企 题；另一方面，将银行信用融入上下游企业的购 业及配套企业的竞争力。 销行为，增强其商业信用，促进中小企业与核心 供应链融资和“物流银行”“融通仓”相似，服 企业建立长期战略协同关系，提升供应链的竞争 务的主体都是资金严重短缺的中小企业，它围绕 能力。 ● ［作者简介］徐晓鹏（１９７８一），男，汉族，石河子大学经济与管理学院副教授，研究方向：信息化；夏景霞（１９６３一），女，汉 族，浙江云和人，就职于兵团干部学院财务部，经济师职称，研究方向：区域经济。 ＸＩＮＪＩＡＮＧ ＳＴＡＴＥ ＦＡＲＭＳ ＥＣＯＮＯＭｙ 财务与金融 农垦经济 ２ｏ１３．５ （二）供应链融资的特点 １．提高商业银行的融资管理水平。供应链融 资模式改变了商业银行传统的只对单一企业进 行授信评估的状况，转而更加关注企业所处的供 应链整体发展水平及与其交易的核心企业的信 用水平。换句话说就是“Ｉ＋Ｎ”模式，即围绕“ｌ”家 核心企业，对与其配套的上下游“Ｎ”家中小企业 进行综合授信，也就是供应链授信。这样中小企 业的信用等级会因为所处的供应链的高信用评 级以及与其交易的核心企业的高信用等级而相 应调高，获得信用放大器的效果，从而获得商业 银行的融资支持。 商业银行不再过渡依靠企业的财务报表，而是 更加关注企业之间贸易背景的真实性、连续性和稳 定性。同时商业银行借助核心企业信用以及物流公 司等第三方机构监管，监控资金流向和物流信息， 有效降低商业银行和中小企业之间的信息不对称 风险，提高商业银行的信贷风险防范能力。 供应链融资产品具有封闭性和自偿性的特 点。封闭性是指商业银行对供应链融资产品的贷 款发放、资金回笼等信贷操作流程进行封闭管 理，从而实现专款专用，确保信贷资金合规使用。 自偿性是指信贷直接回款来源正是企业贸易产 生的销售收入。商业银行将根据企业间真实交易 情况和企业运营的各个环节制定应收账款融资、 存货融资等具体的金融服务方案。 ２．提升供应链的整体竞争力。随着经济全球 化和生产销售国际化的不断深入，企业与企业之 间的产品竞争已转变成供应链与供应链之间的体 系竞争。供应链上的任一企业成员的综合实力都 会影响到整个供应链的竞争力。因此在供应链中， 竞争力较强、规模较大的核心企业凭借其强势的 地位，在交货、价格、账期等贸易条件方面对上下 游配套的中小企业要求苛刻，给这些企业造成了 巨大压力。而这些处于弱势的中小企业，很难获得 银行的信贷支持，不仅容易造成自身的资金链断 裂，还有可能影响到整个供应链的资金流失衡。 供应链融资正是以核心企业为支撑，将资金 注人到相对弱势的上下游中小企业，一方面利用 银行信用增强中小企业的商业信用，改善其谈判 ｝８８ ｌＸＩＮＪＩＡＮＧ ＳＴＡＴＥ ＦＡＲＭＳ ＥＣＯＮＯＭＹ 地位，建立更加稳固的长期战略合作关系，促进 整个供应链的稳定持续发展；另一方面上下游配 套中小企业在获得银行资金支持后，可以增加对 核心企业的供货和采购，进而扩大了核心企业的 生产和销售规模，提升整个供应链的竞争力，实 现供应链的持续增值。 ３．缓解中小企业融资困境。商业银行作为市 场经济的主体之一，不仅需要秉持实现利润最大 化的经营理念，同时由于经营产品的特殊性，而 要严格控制风险，实现安全性、盈利性和流动性 的有机统一。中小企业由于成立时间短、规模小、 白有资本不足、固定资产比例偏低、可供抵质押 的有效资产少等原因无法通过商业银行传统信 贷业务准入标准而获得银行资金支持。大型企业 信贷市场的竞争日趋白热化，市场已趋于饱和， 而大型企业的强势议价能力日益压缩银行的利 润空间，使得商业银行必须寻找新的市场。中小 企业信贷市场的广阔空间正是商业银行实现战 略转型、拓展新的利润增长点的舞台。为了缓解 中小企业融资困境，开发利用中小企业信贷市 场，商业银行根据中小企业自身发展的特点和风 险特征，对中小企业融资制度安排进行了重新设 计。供应链融资产品正是在这种背景下被研发出 来的。这种融资模式是对供应链中的相关企业进 行整体评估和授信，不仅使得供应链上的中小企 业个体信用得到放大并获得银行贷款支持，而且 商业银行通过供应链可以充分了解相关企业信 息，从而提供更加灵活、全面的金融服务。供应链 融资化解了中小企业信用差、资金匮乏、有效抵 押不足、应收账款回收期限长的难题，缓解了中 小企业的融资困境。 二、供应链融资对中小企业信用风险产生的 影响 近些年来，经过各方的努力，中小企业的融 资困境在一定程度上有了缓解。但面对“中小企 业融资”这一世界性难题，加之我国中小企业数 量众多，融资难的问题不可能完全解决，依然是 广泛存在的，尤其是一些成立时问短、资产规模 小、缺乏固定资产的中小企业，仍然很难获得银 行贷款资金的支持。造成中小企业融资难的原因 ２ｏ１３．５ 农星经济 财务ｓ金融 是有很多的，既有客观因素，也有主观因素。 （一）供应链融资对中小企业的客观影响因素 就外部环境来看，相对于发达国家来说，我 国的资本市场发展得比较落后，这样中小企业就 很难在资本市场上进行直接融资；另一方面，银 行对中小企业放贷常常会遭受损失，因此缺乏放 贷的动力。商业银行的经营理念是利润最大化， 相对于核心大企业，银行所承受的风险比较大， 基于利润最大化经营理念，商业银行不会主动研 究解决方案。即使商业银行有意愿进行合作，但 也会因为风险大的原因，商业银行贷前调查手段 更加严格、贷款审批流程更加繁琐及贷后管理或 风险防范措施更加频繁，会使得中小企业进行融 资的工作量加大、管理成本提升，与银行的合作 意愿也会减少。 （二）供应链融资对中小企业的主观影响因素 就中小企业自身而言，企业规模小，产品单 一，在市场中议价能力差，受国家宏观及国 内外市场环境的变化影响较大，面对复杂的市场 环境其抵抗风险能力也较低；自身的管理水平较 低，经营理念和决策比较局限，难以扩大生产规 模；中小企业可利用的信用资源较少，一般来说， 企业所有的房屋、土地等不动产的抵押担保，资 信状况良好的大型企业（第三人）的保证担保等 可作为银行可接受的信用资源，伴随金融产品的 创新历程，现今动产、仓单、应收账款、知识产权、 商誉等也都成为银行可以接受的信用资源，但由 于大多数中小企业处于发展初期，土地、房产等 可用于抵押的资产比较缺少，或者这些资产本身 存在产权不明晰等情况，可以向银行提供的信用 资源匮乏，所以融资的中小企业通常很难获得 银行的贷款；考虑到企业管理和商业机密，中小 企业往往不会把信息充分暴露给银行，使得银 行无法了解中小企业的经营、资信、财务等方面 的真实信息，从而无法全面识别风险程度，为了 减少甚至防止贷款中面Ｉ临的风险，银行必然采 取严格的风险防范措施，或者不接受中小企业 的贷款申请。 （三）供应链金融对中小企业的吸引力 中小企业与大企业一样，都是现代经济运行 中不可缺少的重要组成部分，都己成为国民经济 的支柱部分，发挥的作用不可替代。在中国改革 开放３０年的历程中，经济迅速发展，而为数众多 的中小企业正是推动中国经济前进的助动力量， 使得我国的国民经济保持快速高效的发展速度， 同时对社会劳动力的就业难问题给予了很大的 缓解，为市场经济的繁荣发展和社会秩序的稳定 贡献了力量。一直以来，中小企业融资就比较困 难，再加上我国正处于社会主义市场经济的过渡 转型期，更是制约了中小企业的发展步伐。障碍 因素有很多，不仅有主观因素还有客观因素。若 是能够有效地解决中小企业融资困难问题，就能 够很好地促进中小企业的健康长久发展，充分发 挥中小企业在我国国民经济中的作用。 处于供应链上下游的中小企业在供应链融 资模式中属于最直接受益者，因为以最低的成本 取得了在其他方式下难以得到的银行融资。传统 融资模式中银行等金融机构只针对单一企业主 体采取授信模式，银行信贷关注的是中小企业的 资产规模、全部资产负债情况和企业整体资信水 平，而大部分中小企业财务报表不健全，会计信 息透明度低，管理规范性差，道德风险高，束缚了 他们向银行申请融资的能力。依托于核心大企业 的强大的资信实力，并基于同核心企业之间的真 实交易关系，使得银行减少了给予中小企业融资 的条件，供应链上的中小企业因此也进入了 银行的服务范围，得到了所需的款项。银行愿意 为其提供以动产等为保障的贷款，这对供应链上 的中小企业来说绝对是好消息，一方面降低了融 资的成本，另一方面又提升了融资的额度，从而 改善了企业财务状况，进而扩大企业经营规模。 三、基于供应链视角的中小企业信用风险评 价体系 （一）信用风险评价指标选取原则 在对中小企业供应链进行全面的信用风险 识别后，商业银行将构建供应链融资信用风险指 标体系，开展供应链融资信用风险评价。选取信 用风险评价指标的执导原则如下： １．全面性。选取信用风险评价指标要全面反 映供应链融资的各项信用风险，覆盖相关各项影 ●－－ 。。。。。。。—— ＸｌＮＪＩＡＮＧ ＳＴＡＴＥ ＦＡＲＭＳ ＥＣＯＮＯＭＹ ｆ ８９ｌ 财务ｓ金融 衣星经济 ２ｏ１３．５ 响供应链融资的信用风险要素。商业银行根据供 应链融资业务的自身特点并结合其他银行授信 业务积累的经验进行风险指标选取，选取的指标 要充分揭示申请融资的中小企业信用风险、核心 企业信用风险、第三方物流企业信用风险及供应 链整体的信用风险等风险事项，同时要综合反映 供应链及供应链内部各节点企业未来的发展趋 势，为下一步的风险防控工作做好准备。 ２．准确性。评价指标的选取要尽可能准确的 反映供应链融资业务的各项信用风险内容，要细 化到供应链融资业务的每一个主体和操作环节。 所选取的指标要与对应的风险点密切相关。客 观、准确的信用风险评价指标可以有效地指导商 业银行对供应链融资业务的正确分析和判断，做 出正确的信贷决策。这对商业银行降低供应链融 资业务信用风险，保证商业银行信贷资金安全有 着重要的意义。 ３．易操作性。选取的信用风险评价指标要具 备易获得、易操作等特点。指标数据要方便银行 工作人员的采集，易于进行比较和分析。定性指 标尽可能减少主观因素的影响，定量指标要采用 科学、合理的公式推导。可操作性强、易获得的信 用风险评价指标可以提高银行风险评价和防控 的效率，降低银行信贷人员的执行难度，减少风 险的调查成本。 （二）供应链融资业务中小企业信用风险评 价指标体系的构建 １．供应链评价。供应链评价指标主要包括合 作的持久性和合作的稳定性两个方面。（１）合作 的持久性主要考察融资企业与核心企业之间的 合作时间，是反映彼此合作的默契程度和认可程 度的重要指标。如果双方有较长的合作时间，或 者签署长期的合作协议，那么核心企业就帮助融 资企业提升自身的信用水平，从而获得商业银行 的认可。（２）合作的稳定性主要考察核心企业与 融资企业之间交易的产品替代性以及彼此的依 赖程度。中小融资企业能够在供应链中存活和发 展，能够与核心企业保持稳定合作关系的主要原 因是其具备了其他企业不可替代的优势，例如特 有的零部件加工工艺水平、某项发明或技术专 Ｘ＿ＮＪＩＡＮＧ ＳＴＡＴＥ ＦＡＲＭｓ ＥｃＯＮｏＭＹ 利、成本价格优势或者是关系渠道资源等等。这 些优势使供应链保持了稳定的合作互助关系，从 而降低了银行的信贷风险。 ２．借款企业评价。借款企业评价指标包括企 业发展状况、企业信用状况和企业财务状况三个 方面，能够全面反映中小企业的综合实力。（１）企 业发展状况。企业发展状况主要考察企业的经营 者素质、员工素质和企业竞争力三个指标。企业 高层管理者的管理能力、从业经验以及对公司未 来是否有明确的规划是决定中小企业生存和发 展最重要的影响因素，这也是由大多数中小企业 的组织结构决定的。中小企业的员工素质主要体 现在员工的学历水平、工作熟练程度以及员工的 离职率方面，员工的学历水平高、业务熟练、忠诚 度高将决定了企业内部资源配置的高效运转。企 业的竞争力主要反映的是产品质量、购销渠道、技 术水平、服务水平以及生产设备的先进程度等。企 业的竞争力越强信用风险越低。（２）企业信用状 况。企业信用状况主要考察企业资信和实际控制 人资信两个指标。企业资信包括企业在金融机构 的债务金额、逾期和欠息情况等，通过该指标商业 银行可以判断融资企业的财务结构和还款意愿。 在目前中小企业的组织结构下，实际控制人的资信 水平是决定融资企业还款的重要依据，主要包括实 际控制人的个人征信情况、个人资产数额、对借款 人的控制力、与借款人之间的关联交易以及支持 借款人还款的意愿等。（３）企业财务状况。企业的 财务状况主要考察企业的应收账款周转率、存货 周转率、净资产收益率和资产负债率四个指标。企 业财务状况反映了企业的营运能力、盈利能力和 偿债能力。上述四项指标是根据供应链融资项下 中小企业财务状况的特点设定的，综合反映了融 资企业的三项财务能力，同时规避了中小企业财 务制度不规范导致的其他财务数据缺失的困境。 应收账款周转率＝销售收入净额砰 均应收账 款余额，应收账款周转率反映企业应收账款的流 动程度，应收账款周转率高，表明公司收账速度 快，坏账损失少、资产流动快，是反映企业营运能 力的一项重要指标。在分析应收账款时，除了要 计算应收账款周转率之外，还要逐一分析应收账 ２０１３．５ 农星经；齐 财务与金融 款的占用单位、占用金额、到期回收预测以及到 ３．核心企业评价。核心企业既是供应链融资 期未收的情况等。 业务的还款方，又是融资企业的信用保证方，核 存货周转率＝销售成本平均存货，是反映企 心企业的还款能力和还款意愿直接决定了商业 业运营能力的另一项重要指标。通过该项指标， 银行能否回收供应链融资业务的信贷资金。商业 商业银行可以了解企业的资金利用率，同时是存 银行对核心企业的信用评价主要体现在企业发 货质押融资业务中最为重要的分析指标。存货周 展状况、企业信用状况和企业财务状况三个方 转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强， 面，其中企业信用状况与企业财务状况的评价指 存货转换为现金或应收账款的速度越快。 标与融资企业类似，这里不再赘述，而企业发展 净资产收益率＝净利润总额砰均净资产总额 状况则略有不同。核心企业发展状况主要考察市 １００％，指标反映了股东权益的收益水平，用以衡 场地位、管理水平和对外担保三个指标。（１）市场 量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明 地位。市场地位涵盖了核心企业的经营历史、经 投资带来的收益越高，是反映企业盈利能力的一 营范围、主导产品和产品的多样化程度，通过主 项重要指标。 营业务在企业整体收入和盈利中所占比例及其 资产负债率＝负债总额／资产总额 １００％，反 变化的情况，来判断企业收入来源的集中度，从 映了融资企业的财务结构，这一比率越低，表明 而了解市场价格波动、原料供应和技术进步等因 企业的偿债能力越强。由于融资企业所属的行业 素对企业收入的影响。此外，企业营销网络与手 不同，商业银行对其设定的资产负债率的标准值 段、对主要客户和供应商的依赖程度等因素也是 也有所差异，一般来说批发零售类的企业资产负 分析的要点。同时商业银行也十分看重核心企业 债率要高于机械加工类的企业。 的市场排名，从而判断企业的市场竞争力。商业 ＸｌＮＪＩＡＮＧ ｓ ＴＥ ＦＡＲＭＳ ＥＣＯＮＯＭｙ冈 财务ｓ金融 衣垦经济 ２０１３．５ 银行更愿意接受商业银行总行级重点客户、世界 ５００强客户、连续多年位居全国行业协会综合排 名靠前的行业排头兵客户等作为供应链融资的 核心企业客户。（２）管理水平。管理水平主要体现 为企业管理层的素质及稳定性、行业发展战略和 业银行现行的打分法，将每一种风险指标按照优 劣程度分为５个等级，其中５分为好、４分为较 好、３分为一般、２分为较差、１分为差，最后根据 历史经验数据以及业内专家的意见分别设定各 大类的权重百分比和子类在大类的权重百分比， 就形成供应链融资业务中小企业信用风险评价 指标体系，如表１所示。 物流公司、会计师事务所、保险公司、担保公 经营理念以及企业的治理结构等方面。高效的管 理水平使得计划管理、生产管理、采购管理、销售 管理、质量管理、仓库管理、财务管理、项目管理、 人力资源管理、统计管理、信息管理等企业业务 司等作为供应链融资业务的第三方参与者，其与 职能有机的统一起来，从而实现人力资源、物料 商业银行合作的资信水平是由商业银行依据其 资源、技术资源、资金、市场与客户、与 他资信审查制度与标准予以核定的，不在本文的 资源的合理配置，促进企业提高生产效率，降低 研究范围之内。 运营成本和费用，助推企业利益最大化的实现。 四、总结 （３）对外担保。实力较强的核心企业大多会为其 供应链融资视角下中小企业信用风险的理 他评级对象提供还款担保，提高受评对象的信用 论研究，总体上以宏观经济环境为背景，结合供 等级。而其他商业银行为了扩大授信额度，往往 应链融资相关理论，通过供应链融资视角对中小 会放大核心企业的信用。所以开展供应链融资业 企业供应链融资产品的信用风险防控进行研究， 务的商业银行要严格评估核心企业对外担保实 从供应链融资产品的特点、信用风险识别、信用 现的可能性和担保实力，核定核心企业的真实信 风险指标评价体系建立和信用风险全流程控制 用水平。当然，补贴、母公司对核心企业的支 四个方面人手，运用财务管理、运筹学、博弈论等 持协议等可以在某种程度上提高核心企业的信 理论方法，结合企业实际，对中小企业供应链融 用水平。 资产品信用风险控制研究进行思考和论证，为商 ４．经营环境评价。经营环境是企业生存的土 业银行防控供应链融资信用风险提出科学的策 壤和发展的外部助推器，经营环境评价指标包括 略建议。 地区环境和市场环境。（１）地区环境。地区环境主 要考察中小企业所处地域的经济发展水平和当 参考文献 地对中小企业的支持力度两个指标。当地的 ［１］陆岷峰，张兰．构建多元化中小企业融资模式的战 经济发展水平是对中小企业发展的硬件支持，直 略思考［Ｊ］．企业研究，２０１０（７）． 接体现在基础设施建设的完善程度上。而当地政 ［２］于晨曦，孙俊波．抵押风险分析和抵押贷款违约损 府对中小企业的倾斜力度是软件支持，直接 失率研究［Ｊ］．金融论坛，２００７（２）． 体现在财政、税收、人才等方面的优惠上。（２）市 ［３］黄孟复．中国小企业融资状况调查［Ｍ］．北京：中国 场环境。市场环境主要考察中小企业所在行业的 财政经济出版社，２０１０． ［４］杨晏忠．论商业银行供应链金融的风险防范［Ｊ］．金 市场发展潜力和市场竞争程度两个指标。市场发 融论坛，２００７（１０）． 展潜力反映了企业产品的市场前景、市场供求变 ［５］王静．基于信息共享机制的供应链融资风险研究 动趋势以及行业发展所处的生命周期阶段。市场 ［Ｊ］．特区经济，２００９（１Ｏ）． 竞争程度反映了该行业中小企业的存活度和市 ［６］何丽．基于供应链的中小企业融资模式分析［Ｊ］．物 场进入的难易度。市场环境的调查反映了中小企 流科技，２０ｏ８（５）． 业所处行业的整体盈利水平和企业的生存概率。 综上所述，我们选取了形成供应链融资业务 （责任编辑：管仲） 中小企业信用评价体系的风险指标，然后根据商 ｘｌＮＪ Ｇ ｓ『ＡＴＥ黼ＭＳ ＥＣｏＮｏＭＹ
