国际黄金价格影响因素实证分析 阎璐金宇 摘要：本文通过对国际原油价格，美元指数，道琼斯指数与黄金价格关系的分析，建立数量模型，将这些因素对黄金价格的影响程 度量化，进而为黄金价格的变化提供依据。 关键词：黄金价格；国际原油价格；美元指数；道琼斯指数 １．引言 ２０世纪７Ｏ年代初，黄金的价格仅为每盎司３Ｏ多美元。伴随着１９７１ 年以及１９７３年的两次美元贬值，以及之后的两次石油危机，黄金价格 攀升到每盎司１００美元。同时，美国等西方国家的通胀率不断攀升，到 了１９８０年１月２１日，纽约黄金市场黄金价格增加到每盎司８７０美元。 此后，黄金价格出现下跌趋势。９．１１事件后，黄金价格跌到每盎司２６０ 美元左右。随着０８年金融危机的爆发，人们对黄金的保值投资需求不 断增强，到了２ｏｌ１年９月３０ Ｅｔ，纽约黄金市场黄金价格飙升到每盎司 １９２２．６美元，达到历史最高位。之后随着美国经济的慢慢复苏，美元 开始走强，黄金的价格又开始下跌，中国大妈在与华尔街的交锋中似乎 败下阵来。黄金作为具有价格属性的贵金属，价格如此巨大的波动，这 是值得我们关注的。 ２．国际黄金价格影响因素分析 从理论来说，除了供求关系，黄金价格的决定还受到很多因素的影 响，具体来说： （１）美元汇率。美元汇率是影响黄金价格的重要因素。美国经济发 展良好，美元走强，资金就会涌人美国的资本市场，人们相继购入美 元，抛售黄金；相反，美国经济疲软，美元走弱，资金就会纷纷流出， 为了避免损失，人们便会纷纷抛售美元，买人黄金进行对冲保值。 ８５６００１，估计结果表明，估计的样本回归方程较好的拟合了样本观测值。 ３．２ Ｆ检验。提出检验的原假设，即Ｉ４Ｏ：＝＝：０。对立的假设为 Ｈ１：至少有一个不等于０（ｉ＿ｌ，２，３）。由输出结果，Ｆ统计量Ｆ— ｓｔａｔｉｓｔｉｃ为１８９。２４２８，且其概率Ｐｒｏｂ（Ｆ—ｓｔａｔｉｓｔｉｃ）为０．００００００，则否 定原假设，总体的回归方程是显著的。 ３．３ Ｔ检验。提出检验的原假设，即Ｈ０：…０，从输出结果 中，Ｘ１的Ｔ统计量ｔ—Ｓｔａｔｉｓｔｉｃ为９．１５５１８４。且其概率Ｐｒｏｂ（ｔ—ｓｔａｔｉｓ— ｔｉｃ）为０．００００，是显著的。Ｘ２的Ｔ统计量ｔ—Ｓｔａｔｉｓｔｉｃ为一３．９５９４１７， 且其概率Ｐｒｏｂ（ｔ—ｓｔａｔｉｓｔｉｃ）为０．０００１，同样是显著的。而对于ｘ３来 说，Ｔ统计量ｔ—Ｓｔａｔｉｓｔｉｃ为１．０５９３４５，其概率Ｐｒｏｂ（ｔ—ｓｔａｔｉｓｔｉｃ）为０． ２９２２不等于０，则对予）（３来说，则是不显著的。经分析，我们认为解 释变量之间存在多重共线性。另外我们看到，Ｘ３的系数是０．００７８４３， 表示黄金价格变动一个单位美元，道琼斯指数同方向上变动０．００７８４３ 个单位美元，这与我们的理论相违背。为此，我们输出Ｙ与）（３的散点 图和以及各变量相关系数进行验证，由于篇幅所限，不将散点图和相关 系数表列出。 从散点图中我们可以得出，Ｙ与Ｘ３之间并没有很明显的线性正相 （２）美元指数，综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况。它通过 计算美元和选定的一揽子货币的综合变化率来衡量美元的强弱程度。 （３）国际原油价格。国际市场上的原油价格就是黄金价格的晴雨 表。一方面，原油出口国通过出口原油所获得的贸易额会随着原油价格 的上升而增大，而原油价格是以美元来计价的，这就使得它们的美元储 备增加。为了避免美元疲软所造成的它们所持有的美元外汇储备贬值， 原油出口国便会同时增加它们的黄金外汇储备来对美元外汇储备进行对 关关系或者反相关关系，丽从相关系数中我们得出，Ｙ与ｘ３之间的相 关系数只有０．６６４０７８，从而我们得出Ｙ与ｘ３之间没有很强的相关性。 究其原因，我们认为这和股票市场的有效性以及数据收集的年份有关， 在此，我们将）（３从模型中删除，从新建立模型： 得出输出结果如下表： 表３．２回归结果 冲保值，从扩大了国际黄金市场上黄金的需求量，导致黄金价格上涨。 另一方面。原油价格以美元来计价就会直接影响到美国的经济发展，从 而影响黄金价格的波动。 （４）道琼斯指数。道指是对美国股票市场最直接、最宏观、最具体 的反应。股票市场是国家经济发展的晴雨表，通过道琼斯指数的上涨和 下跌可以从侧面反应出美国经济的发展状况，从而影响黄金价格。 ３．黄金价格实证分析 在建立模型时，我们选取了影响黄金价格的三个因素作为解释变 量，分别为国际原油期货价格，美元指数，道琼斯指数。每个解释变量 都选取２００１年１月份开始到２００８年１２月的月度数据，数据都是从博易 大师那牛期货软件中获取。国际黄金价格是由美元表示的，因此模型中 的黄金价格也用美元表示。国际黄金期货价格、国际原油期货价格、美 元指数以及道琼斯指数都采用每个月的月收盘价来表示。 我们令国际黄金期货价格为Ｙ，国际原油期货价格为ｘ１，美元指 数为）（２，道琼斯指数ｘ３，随机误差项为，得出回归模型： 应用ｅｖｉｅｗｓ７．２软件，采用最小二乘法对模型进行回归，输出结果 如下表： 表３．１回归结果 从最新的模型输出结果来看，各项统计指标均非常显著，模型拟合 度很好。 因此，由输出结果，我们得出估计的回归方程为： 回归结果数据表明，国际原油价格与国际黄金价格的变动的确是呈 正相关关系，而美元指数的变动则与黄金价格的变动呈反相关关系，且从数 值上来看，原油价格对黄金价格的影响程度要大于美元指数对黄金价格的影 响程度，因此我们得出，原油价格是影响黄金价格最为重要的因素。 ４．结论 国际市场上，影响黄金价格的因素有很多，本文从中选取了几个重 要的因素，构建了定量模型对这些因素进行了分析。由于种种原因，不 能把所有因素一一列入模型中进行分析，而有些因素，从因素本身的经 济关系出发，并没有与黄金价格有必然的关系，因此模型对此也不予考 虑。从得出的模型来说，较好的反映了黄金价格的决定因素。在今后对 黄金价格的分析上，我们可以借鉴该模型对黄金价格进行预测，在预测 过程中，优先考虑国际原油价格的变化，其次是美元指数的变化，这样 能得出更准确的预测结果。（作者单位：贵州财经大学） 参考文献： ［１］ 黄金金融投资作用的历史变迁及发展趋势［Ｎ］．中国黄金报． ２００５年７月 ［２］ 柳宇宁．影响黄金价格的供求关系及其中国因素分析［Ｊ］．中 国宝石．２００６牟 ３．１拟合优度检验。从输出结果我们得出，样本的多元判定系数Ｒ— ｓｑｕａｒｅｄ为０．８６０５４９，调整后的多元判定系数Ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｒ—ｓｑｕａｒｅｄ为０． ・［３］ 李战杰．黄金价格的影响因素， ［Ｎ］．重庆商学院学报．２００２ 年第４期 １０６・－Ｂ