基于因子分析家电行业上市公司财务绩效评价——以M家电公司为例

——以M家电公司为例

刘苗苗

（青海民族大学 经济与管理学院，青海 西宁 810007）

摘 要：制造业的发展水平对我国经济具有重大影响，而家电制造又是制造业的重要组成部分，研究家电制造企业的发展情况对保持我国经济平稳健康增长具有重要意义。在如今，随着我国经济的不断发展，家电制造行业中的各个企业之间的竞争是越来越激烈。为了找出限制自身发展的不利因素，保持竞争优势，企业绩效评价的作用显得越来越重要。本文首先根据31家同行业的公司，选择使用因子分析为各项能力进行排名，根据M公司在同行业的排名情况来反映企业各项能力水平。

关键词：家电行业；上市公司；财务绩效评价；因子分析中图分类号：F275  文献标识码：A文章编号：1674-537X（2020）12.0056-07一、引言

中国的家电行业从改革开放以来，经历了较快的发展。在早期，由于我国“家电下乡”政策的影响，城镇化水平的加快以及房地产行业的发展，人们对家电的需求迅速增长，我国家电制造业的规模越来越大，家电出口量也持续提升。目前，虽然我国家电制造业的利润增速有所下滑，但是，生产规模已居世界第一，也是国民经济的重要组成部分。如今，家电行业内的竞争变得越来越激烈，具体表现在:传统的家电由于各项技术成型比较早，更新比较缓慢，其发展遭遇了瓶颈，利润空间不断变小，对以销售传统家电为主的企业来说无疑是巨大的打击。随着经济的发展，人们对于家电的要求开始个性化、健康化，因此行业也面临着不断更新换代的压力，我国的电器市场发展迅速，如今电器生产量远远超过了市场需求量，为了保持竞争优势，各电器厂商开始进行服务、价格和技术方面的竞争。同时国外电器进入，由于其技术和质量上的优势也加剧了行业竞争程度，要想在竞争中脱颖而出，就需要企业具有各方面的优势。M公司主要以销售豆浆机为主，最近几年来，中国以及全球家电产业的发展陷入低迷，滞涨阶段，一方面全球市场增速放缓，很多企业的同质化低价格竞争陷入泥潭;另一方面消费需求多样化、个性化，而食品加工机的技术水平遭遇瓶颈。传统的黑电商如海信、创维和康佳等也开始参与到其他子行业的竞争中。因此M公司作为生产小家电为主的企业，不仅面临小家电企业的竞争，同样受到其他家电企业的威胁。

二、研究综述

国外学者对公司绩效的研究起步较早，经过一个世纪的发展，已逐渐成熟。1891年随着科学管理理论的提出，人们首2020年第12期

次开始关注企业的绩效，在此之后因市场和企业管理制度的完善，企业绩效评估进入快速发展时期。1919年，美国杜邦公司的布朗首先提出了杜邦分析方法，该方法以净利率为核心并逐层分解财务指标,以此达到了对企业各方面进行综合评价的目的。MarkTSoliman(2008)提出应该根据行业特点使用调整后的杜邦分析体系来预测RNOA󰀁(净经营资产收益率)未来变化的趋势，以分析企业的盈利能力。研究结果也同时证明了由于各行业的结构性差异，杜邦分析中某些评价盈利能力的指标可能与行业平均水平差距较大，因此行业平均值是更好的长期指标，这些指标在预测RNOA的未来变化趋势上更准确。

1989年，斯腾思特公司首次提出经济增加值的概念BromwichandWalker(1998)在对剩余收益指标进行分析后认为此指标仍然存在短期管理行为的局限性，因此，对剩余收入进行了调整，使其更接近经济收入。调整后的剩余收入称为经济增加值，它可以更准确地反映公司的业绩，并为投资者决策通过有效参考。在各种财务绩效评价方法不断被提出和完善后，非财务指标已逐渐开始纳入企业绩效评估。在1992年，Kaplan和Norton首次提出了平衡计分卡，将财务和非财务指标结合在一起，并在1993年指出绩效考核选择的指标应与企业战略相联系，从四个不同角度将企业战略分解为定性和定量指标进行分析。Christesen，DavidAllen(2008)调查了平衡计分卡使用对61家公司绩效的影响，其中32家公司是平衡计分卡用户，29󰀁家公司不是平衡计分卡用户。结果显示，平衡计分卡具有统计学意义，与金融服务和能源行业相比，电信行业的资产回报率显著不同，据此同时说明了使用平衡计分卡应注意的问题。

改革开放后，我国开始重视企业的绩效评价工作，1995

56年财政部颁布了企业经济绩效评价体系，其中包括反映盈利能力，资产负债水平和偿债能力的指标。2006年，国资委将绩效评价体系进一步完善，包括了四大类定量指标评价类别，分别代表企业偿债、盈利、营运和发展能力。胡文献(2003)在对杜邦体系进行理论研究的同时指出其中存在的不足，用积分法进行了完善，使各项财务指标更准确的反映企业的真实情况，考虑到国内大部分公司使用的财务指标并结合杜邦分析的局限性，提出了两种适合我国国情的改进杜邦分析体系，并强调了杜邦分析法在我国推广的必要性。龚尚志(2010)对EVA进行进一步改进，提出了市场增加值和未来增长值的概念，并使用经修订的EVA来重新评估公司的绩效，避免了传统的EVA评价时以账面为基础的缺陷。夏洁玉(2017)对商业银行的发展战略进行分解，以组织层面构建平衡记分卡评价体系，根据战略图选择财务指标，并由层次分析的结果对各指标赋予权重，最后强调应关注指标动态性，员工绩效意识等问题，提出构建高效平台，打造与绩效匹配的企业文化等建议。

从企业绩效研究的发展历程可以看出，国外学者对企业绩效评价的理论研究贡献较大，不仅提出了各种企业绩效评价方法，而且不断进行了完善。相比之下国内学者更侧重于具体的案例研究，结合国内市场与行业情况将国外学者提出的研究方法进行调整，来评价国内各企业的绩效水平。如今企业绩效评价不再是企业单方面能力水平的评价，但是要综合考虑企业内外各种因素的影响，并结合了统计、会计、管理等一系列领域的知识。传统的企业财务绩效评价方法较多，但是大多只能分析企业本身的绩效水平，很难做到与其他同行业企业对比，而因子分析法解决了这个问题，简化了研究变量，而且可以直观地反映企业在同行业中的绩效水平。但是，无论是国内还是国外学者，在使用因子分析法时仅仅是评价了企业绩效水平，得出企业绩效较好或较差的结论，却没有根据排名情况说明企业存在的问题，因此本文不仅仅通过因子分析法评价企业的绩效水平来说明这种方法的优越性，还根据分析结果对M公司排名进行具体深入分析，以找出M公司经营管理存在的问题，使分析过程更加完整，提出的建议更具有说服力。

三、研究设计（一）样本选择

本文是根据证监会的分类标准，剔除了包括ST股家电类上市公司、*ST股家电类农业上市公司以及家电类数据异常的家电公司，最终选取了2019年31家家电制造企业的财务数据，选择的这31家企业中，它们包括所有家用电器行业，例如传统家用电器、小型家用电器、黑色电器和照明设备，以达到全面、准确评价M公司财务绩效的目的。

（二）研究方法

因子分析方法是描述多个变量与几个因子之间的关系。其主要目的是减少研究的变量并将具有强相关性的变量分类为同一因素，用较少的因子反映原变量大部分信息，以达到简化分

󰀁

析的目的。在收集完数据之后开始对各变量进行分析时，如果数据的单位不相同，就无法直接进行比较。因此，在分析数据之前，有必要对数据进行标准化并将其转换为无量纲的纯数值。数据标准化的主要方法是：最小-最大标准化；z-score标准化和最小数定标标准化，这里我们主要使用z-score标准化。z-score标准化一般形式为：󰀁

Xi−X󰀁（1）S其中S为标准差，Xi表示第i个变量，X是变量的平均数。

Zi=

在统计分析中，如果要研究的变量之间存在相关关系，得到的结果就会有偏差。为了消除这种影响，可以使用因子分析方法提取相互独立的因子进行分析。它的优点是可以减少维度，减少变量个数，使分析过程更加方便。为了能够达到降维的目的，就需要研究变量之间的相关性。

首先建立因子模型:󰀁x是随机变量，令它的均值为u=(u1,u2,...,up)协方差矩阵为E=(σ)。而得到因子分析的一般模型如下:

x1=u1+a11f1+a12f2++a1mfm+ε1

x2=u2+a21f1+a22f2++a2mfm+ε2

󰀁󰀁

xp=up+ap1f1+ap2f2++apmfm+εp

这样不同意义的变量就可以相互比较了。

（2）

在上式中f1,f2,,fm为独立的公共因子，随机变量中含有气ε1,ε2,,εp为特殊因子，公共因子f1,f2,,fm是对每个变量都有影响的因子且不可观测，是因子分析中要提取的因子。

因此，归一化协方差对应于其相关系数，并且因子负载也反映了公共因子与原始变量之间的相关性。不同变量下每个因子的负荷大小是不同的，即相关程度是不同的。因此，可以对共同因素进行相应命名，为它们赋予实际意义，然后进行后续分析。公共因子是否易于赋予实际意义，需要观察各因子在因子载荷矩阵中载荷的大小。如果载荷矩阵的元素aij都靠近0或±1，这样实际意义就显而易见了，模型的公共因子也很容易解释。相反，如果载荷矩阵的元素大多居中，则实际含义不明确，难以解释公共因子。此时应考虑因子旋转，尽可能使一些元素接近0，另一些元素接近±1。

因子分析就是获得因子得分。计算因子得分的目的是用原始变量描述因子，并且可以根据计算出的得分进行排名，其公式为：󰀁

F=j1,2,k)󰀁ωj1x1i+ωj2x2i++ωjpxpi(=ji

（3）

其中xpi是原有变量在第i个观测变量上的取值，ωjp是变量的权重，表示该变量对因子影响的程度。因子得分能够看做是对各变量值的加权。

以上是因子分析的建模过程，在进行绩效评价时，要注意所选取的财务指标之间具有相关性。

572020年第12期

（三）财务绩效衡量评价指标

本文根据证监会分类标准，选取了2019年31家家电制造企业的财务数据，选择的这31家企业，它们包括所有家用电器行业，例如传统家用电器、小型家用电器、黑色电器和照明设备，以达到全面、准确评价M公司财务绩效的目的。

根据家电行业的特点，同时考虑到因子分析法的使用条件后，本文分别选取了代表企业每股指标、盈利能力、偿债能力、发展能力、营运能力的18项指标，变量指标选取如表1。

表1：变量选取

指标层次每股指标

具体指标每股净资产每股未分配利润每股收益总资产利润率销售净利率营业利润率资产报酬率流动比率速动比率现金流动负债比资产负债率产权比率净利润增长率主营业务收入增长率净资产增长率存货周转率固定资产周转率总资产周转率

符号表示X1X2X3X4X5X6X7X8X9X10X11X12X13X14X15X16X17X18

营业利润率=营业利润/营业总收入，去除了企业非日常活动后的盈利，所以反映了企业通过经营赚取利润的能力，是企业真实的盈利水平，不仅考虑了企业的盈利质量，也防止企业通过非经常性活动虚增利润。因此将其计入代表盈利能力的指标。

资产报酬率=（净利润+利息费用+所得税）/平均资产总额，总资产收益率越高表明资产利用效率越高，表明公司在增加收入和节省资金方面取得了良好的效果。󰀁它是评估使用所有资产的企业的整体盈利能力。󰀁因此，将其纳入代表获利能力的指标中。

流动比率=流动资产/流动负债，流动资产包括货币资金、交易性金融资产、应收及预付账款、存货和1年内到期的非流动资产等，不同行业的流动比率有明显的差别。

现金流动负债比率=经营活动现金净流量/年末流动负债，指标越大，企业的偿付能力越强，但是现金负债率过高表明企业的营运资金没有得到充分利用，盈利能力不强。

资产负债率，产权比率也能够反映企业的偿债能力。净利润增长率、主营业务增长率和净资产增长率分别从不同的角度反映了企业的发展能力。

存货周转率=营业收入/存货平均余额，存货周转率不是越大越好，存货过多会浪费资金，存货过少不能满足企业需要，会降低企业的销售水平。

固定资产周转率=营业收入/固定资产平均总额，固定资产周转率主要用于分析企业在厂房和设备中使用固定资产的效率。比率越高，固定资产利用率越高，管理水平越好。

总资产周转率=营业收入/总资产平均总额，用以说明每1元总资产投资支出的营业收入。总资产由各项资产组成，在营业收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素是各项资产。

四、M公司财务绩效评价（一）因子分析

本研究采用主成分分析方法来提取初始公因子，提取五个公因子，得出因子分析模型，旋转方法是方差最大正交旋转法。最后算出各个公因子的得分和综合得分，建立公司综合绩效评价模型，并得到公司综合绩效得分󰀁F。

1、KMO󰀁和󰀁Bartlett's球度检验

在使用因子分析法时，首先需要考虑是否适用，因此，应该首先进行测试以确定财务指标之间是否存在相关性。如果指标之间的相关性较弱或没有相关性，则不适合进行因子分析。KMO统计量:可以反映变量间的偏相关性，因为变量之间的关系很复杂，它们可能受到不止一个变量的影响，所以在考虑某一变量对另一个变量的影响程度时，不考虑其他变量的影响程度。KM0统计量比较变量之间的简单相关和部分相关的大小。如果变量彼此相关，则其他变量将在计算部分相关时同时影响潜在变量。局部相关系数比简单相关系数小得多。此时，KMO

盈利能力

偿债能力

发展能力

营运能力

󰀁由表1可知，每股净资产=股东权益/总股数，反映每股股票所拥有的现值。每股净资产越大，则表明公司每股股票所代表的财富越雄厚，通常状态下创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。

每股未分配利润=企业当期未分配利润总额/总股本，未分配利润是企业留待在以后年度分配的利润。每股未分配利润越多，也就意味着未来公司的盈利能力就会越强，也意味着未来公司的分红也就越多，配股送股的可能性也就越大。

每股收益=归属于普通股东的当前净利润/发行在外的普通股股数，此指标可以很直观地反映公司每股指标以及股东的报酬。

总资产利润率=利润总额/资产平均总额，利润总额直接可以从利润表中得到，它反映企业税前利润，所得税的变化不会影响总利润。󰀁影响企业总利润的主要因素是营业利润，营业外收支和投资收益。󰀁因此，总资产利润率不仅可以全面评估企业资产的获利能力，还可以反映企业管理者的资产配置能力。

销售净利率=净利润/营业收入净额，反映企业通过销售获得利润的能力，作为家用电器制造企业，其利润来源主要是销售收入。比率越高，公司的盈利能力越强。但是销售净利率水平受行业影响，所以应结合不同行业具体分析。2020年第12期

58统计量接近1，表示变量相关性较高。因子分析的效果很好。󰀁一般而言，KMO统计值优于0.9，大于0.6的效果更好，小于0.5的情况不适合进行因子分析。

球形检验:检验各变量之间相关性程度的方法，一般认为p≤0.05，就适合进行因子分析。

检验结果如下。

由表2可知，KMO值为0.534，因子分析方法尚可接受，而且p值<0.05通过显著性检验，拒绝相关系数矩阵是单位阵的原假设，说明选取的指标之间存在相关性，所以可以使用因

初始特征值

合计5.5904.3332.1021.4221.2420.8280.7280.5830.4050.3000.2270.1180.0480.0360.0180.0120.0040.001

方差的%31.05824.07511.6777.9016.8994.5994.0473.2412.2521.6681.2640.6580.2680.1980.1020.0650.0240.004

累积%31.05855.13366.81074.71181.61086.20990.25693.49795.74997.41798.68199.33999.60899.80699.90799.97299.996100.000成份

1

每股净资产X1每股未分配利润X2每股收益X3总资产利润率X4销售净利率X5营业利润率X6资产报酬率X7流动比率X8速动比率X9现金流动负债比X10资产负债率X11产权比率X12净利润增长率X13主营业务收入增长

率X14

-0.0330.0550.2690.9050.8770.8560.1560.2420.0300.1700.2060.5110.342-0.062

20.0630.1820.1080.159-0.162-0.202-0.093-0.308-0.250-0.3750.1560.6120.2500.681

30.9750.9610.8860.1750.0980.0990.109-0.0360.012-0.023-0.083-0.0040.2550.076

4-0.026-0.034-0.072-0.0560.3550.386-0.3660.824-0.0950.7740.6750.0520.191-0.127

5-0.0620.0800.2640.2230.1470.1320.841-0.208-0.675-0.1530.3170.0180.6460.256

净资产增长率X15存货周转率X16

-0.230-0.044

0.8200.7830.5060.519

0.3100.0770.1190.076

-0.022-0.364-0.327-0.166

-0.0630.2030.4400.375

合计5.5904.3332.1021.4221.242

子分析方法进行分析。

表2：KMO和Bartlett’s检验结果

取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量。Bartlett󰀁的球形度检验

近似卡方

df

0.534689.155153

2、公因子的提取与命名

由表3可知，成分1至5的特征值都大于1，而且累计贡献率达到了81.610%，所以提取的五个公因子能够较好地反映原始变量的主要信息，提取五个公因子是合理的。

提取平方和载入方差的%31.05824.07511.6777.9016.899

累积%31.05855.13366.81074.71181.610

合计3.7383.1852.9212.4852.361

旋转平方和载入方差的%20.76817.69316.22713.80613.116

累积%20.76838.46154.68868.49481.610

表3：特征根与方差贡献率

成份123456789101112131415161718

表4：旋转后的因子载荷矩阵固定资产周转率X17-0.604总资产周转率X18

-0.620

由表4可知，旋转后的因子负载矩阵，反映了因子与原始变量的关系和重要性。󰀁负载系数的绝对值越大，该系数对原始变量的影响越大。

下面为选出的5个因子命名。从上面的旋转分量矩阵可以看出，第一个因素对总资产的净利润率和销售的净利润率有更大的负担，代表企业的盈利能力，因此第一个因素称为获利能力因子，这两个固定资产周转率和总存货周转率的负担较大，因此称为经营能力因数。第三个因素对每股净资产和每股未分配利润有较大的负担，称为每股指数因素。第四个因素对流动比率和现金流量负债比率具有较大的负担，因此将其命名为作为补偿债务能力因子。第五个因素对净资产增长率有较大的负担，因此被称为发展能力因子。

592020年第12期

3、因子得分计算

表5：因子得分系数矩阵

成份

1

每股净资产X1每股未分配利润X2

每股收益X3总资产利润率X4销售净利率X5营业利润率X6资产报酬率X7流动比率X8速动比率X9现金流动负债比X10资产负债率X11产权比率X12净利润增长率X13主营业务收入增长率X14净资产增长率X15存货周转率X16固定资产周转率X17总资产周转率X18

-0.070-0.0400.0290.3310.2240.2080.025-0.0770.086-0.106-0.0780.2310.0190.023-0.0340.092-0.180-0.208

2-0.057-0.021-0.0720.081-0.002-0.015-0.2490.0170.003-0.0380.1170.3320.0180.2430.3470.2750.0540.095

30.3830.3530.305-0.027-0.0080.000-0.0090.0330.0530.046-0.055-0.0980.028-0.0460.064-0.0620.0150.006

40.0270.028-0.037-0.1800.0220.038-0.1950.382-0.1390.3630.3930.0000.1260.0410.139-0.0940.0280.122

5-0.088-0.0410.053-0.0190.0360.0410.441-0.024-0.3400.0240.176-0.1620.2780.006-0.184-0.0620.1870.164

三花智控九阳股份兆驰股份老板电器万和电气奥佳华浙江美大天银机电美的集团新宝股份莱克电气天际股份聚隆科技飞科电器朗迪集团奇精机械星帅尔科沃斯

-13.65-23.49-44.69-13.40-22.60-21.53-4.24-1.19-45.27-25.61-26.06-9.16-48.680.15-18.56-8.978.38-22.90

0.7515.9635.691.972.081.960.6813.9017.058.031.47-13.29-0.37-4.075.375.9529.86-6.04

4.344.28-5.6710.445.098.535.43-1.2713.323.649.7815.3015.266.575.082.16-1.0511.04

25.6727.65100.0648.5924.636.3370.0931.7442.5537.6348.215.75204.25-0.1311.729.0084.91-1.09

36.4235.2171.1933.7245.6924.9137.6824.6463.6851.2542.86-24.8839.5823.0729.5626.6239.9817.73

632.39707.741926.551039.13589.21140.041473.81962.121000.27861.20871.18-424.012569.14338.43341.56427.452382.01-185.66

数据来源：根据各项指标用Excel计算

由表6可知，各个因子得分和综合得分结果排序。（二）家电行业上市公司财务绩效分析

由表7可知，2019年M综合绩效水平排在第17名，在同行业中属于中上，从得分情况来看，主要是盈利和发展能力的评分较低导致的。具体看各项能力排名情况，M的偿债能力排在第17名，处于行业中下水平，M公司流动比率为1.49，速动比率为1.74，也远高于行业平均水平，但是企业现金流动负债比只有2.17%，说明企业使用现金偿还负债的能力并不强，现金持有量并不合理。本文选取的指标反映企业的短期偿债能力，流动和速动比率从从企业的流动资产角度评价、而现金流动负债比是从现金流的角度分析，因此有必要对现金流量进行具体分析，找出企业现金持有量较低的原因。

表7：因子得分排名

由表5可知，建立因子得分模型：

f1(盈利能力因子)=−0.07x1−0.04x2+0.29x3+......−0.208x18f(营运能力因子)=−0.057x1−0.021x2−0.072x3......+0.095x18f(每股指标)=0.383x1+0.353x2+0.305x3......+0.006x18f(偿债能力因子)=0.027x1+0.028x2−0.037x3......+0.122x18f(发展能力因子)=−0.088x1−0.041x2+0.053x3......+0.164x18

M公司在行业内的得分与排名，根据上面的因子得分模型，结合各家电企业2019年的财务数据，计算各因子的得分和综合得分，其结果如表6。

表6：各企业因子得分

F1盈利能

力得分

深康佳A长虹美菱海尔智家四川长虹春兰股份格力电器海信视像海信家电澳柯玛TCL科技惠而浦苏泊尔华帝股份

-64.75-56.77-44.65-60.94-40.70-41.41-30.28-44.64-63.54-45.06-24.13-14.21-22.09

F2营运能力34.0417.4318.7119.94-29.229.9320.0016.9842.50-9.40-24.2517.936.25

F3每股指标7.786.366.558.0614.6319.668.236.07-5.278.2819.287.495.47

F4偿债F5发展能力能力26.5753.6541.2822.4499.6942.3841.7145.01101.8520.40-63.2024.2525.20

54.4854.3265.4753.5743.0954.9231.7884.1187.5260.67-4.7431.3645.26

综合

得分465.11685.73938.57230.37816.52940.15851.151196.541900.95109.54-1552.08889.71682.30

F1盈利F2营运能力得分能力

深康佳A长虹美菱海尔智家四川长虹春兰股份格力电器海信视像海信家电澳柯玛TCL科技惠而浦苏泊尔华帝股份

2129722469831112310

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F3每股指标14181713511219301121520

F4偿债能力18714234121310224312220

F5发展能力113251028262324293121922

F6综合得分221811261610156428311219

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60三花智控M公司兆驰股份老板电器万和电气奥佳华浙江美大天银机电美的集团新宝股份莱克电气天际股份聚隆科技飞科电器朗迪集团奇精机械星帅尔科沃斯

2012301726231251827152413516192814

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化，然而主营业务增长率却有很大波动，2019年甚至出现负值。从公司产品销售情况来看，九阳很可能面临着产品更新压力，对公司进行财务分析后发现，销售费用和管理费用的增长率导致利润增长率不明显。

其次，财务分析的结果也表明，M公司的盈利能力下降一方面降低了收入和利润增长率，影响了企业的发展能力，另一方面销售收入下降也使企业的现金流量降低，一定程度上也影响了企业的偿债能力。所以，企业要想提升综合绩效排名，就需要重点提高企业的盈利能力。

（二）建议

1、增加研发投入，提升产品竞争力

早期，食品加工机产品在M公司中利润占比很大，但是其利润率不断下降，而且企业的其他产品销售收入情况也并不理想。小家电行业目前市场规模不断扩大，竞争越来越激烈，所以九阳需要在其主营业务上推出新产品。从产品的销售情况和所占市场份额来看，九阳在厨房小家电上具有技术和品牌优势，因此可以在此基础上推出具有养生或其他新功能的新型厨房小家电。

M公司的电磁炉系列产品利润小，收入占比逐年降低，而且与其他企业相比，M公司此项产品的技术水平也不占优势。因此可以适当降低此项业务投入，将更多的资金用于其他利润空间较高的产品中，以增加产品优势，提高销售份额，稳定主营业务收入，保持利润稳步增长。

2、提高现金持有量，保持合理的资本结构

根据分析结果，M公司的流动资金波动较剧烈，且2019年迅速减少。适度使用流动资金可以降低企业的机会成本，然而过少的现金持有量也会导致企业面临巨大的偿债压力。降低企业的偿付能力将导致企业融资成本的增加以及借贷资金的限制增加，从长久来看不利于企业的发展。所以九阳应该保持合理的流动资产，保持适度现金持有量以降低企业的财务风险。九阳应该根据自身情况计算最佳现金持有量，在现金持有量较低时对资产合理变现，持有量越高，投资越合适，以最大程度地降低机会成本和转换成本之和。

3、降低销售成本，优化销售渠道

管理者需要权衡企业的销售收入与销售成本，适度增加销售费用可以增加企业的销售量，但是过高的销售费用又会降低企业的利润。定期将销售组织的销售费用与获得的收入进行比较，可以表示其对公司收益的贡献率。可以事先制定销售机构应该达到的贡献率，并与实际贡献率相比较，作为奖惩的依据，以达到监管和激励销售部门销售情况的目的。

建立销售费用控制体系，对各项销售费用进行细化，按照产品类别或销售渠道对总销售费用进行分解，以时刻了解销售费用的变化情况。对于每次支出，按照类别对销售费用进行记录，定期向管理人员汇报。对于超过标准成本的销售费用，及时分析原因，以减少不必要支出。

M公司的盈利能力排在第12名，盈利水平处于劣势，不仅销售净利率远低于第一名16.29%，甚至在2019年开始低于家电行业平均水平，企业盈利不乐观。M公司的营运能力处于第12名，在同行业里的排名中，各项资产的周转率都较好，说明了M公司使用资产的效率较高。

M公司的发展能力处于第20名，并且在2019年，M公司的净利润增长率与主营业务增长率都小于0，表明企业在2019年的营业情况并不好。从总体来看，影响M公司综合排名的主要因素是盈利和发展能力在行业中都处于劣势，表明企业的经营管理可能存在问题。

五、结论及建议（一）结论

首先，从因子分析得到的排名中可以看出，M公司的综合绩效水平在同行业中处于中下水平，经营现状并不乐观，长此以往可能会导致企业绩效排名继续下降，企业日常经营存在问题。

M公司的偿债能力虽然排名较高，但是企业流动资金减少，导致企业使用现金偿债的能力下降，加大了经营风险。而对财务指标分析的结果表明流动资金减少的根本原因是企业销售收入产生的现金流开始减少。

M公司的盈利能力排名在行业里处于中下水平，其盈利水平在8年内虽然保持稳定，总体增长幅度缓慢。从公司的产品构成来看，食品加工机仍然是九阳最主要的产品，但是其利润空间一直下降，目前利润占比50%左右，已经趋于稳定。营养煲、西式电器的销售比重开始上升，虽然早期经营情况较好，但是最近几年各产品收入增速不断下降，在2019年总收入甚至低于2016年，M公司收入增长面临驱动力不足的情况。

M公司的发展能力在行业中处于中下，净利润始终没有变

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采用多种销售方式来降低销售费用，合理利用线上线下销售渠道，权衡成本，提升销售收入。优化销售渠道，九阳的销售渠道众多，地域分布很广，但是有些销售渠道对销售量来说并没有很大的促进作用，因此企业一方面需要研究国内各个地域的消费者对家电的需求情况，根据不同地方的特点对经销商进行合理筛选，另一方面对于成本较高、销售情况并不好的渠道选择合理放弃，以达到充分利用销售渠道，降低销售成本的目的。

4、提高管理效率，降低管理成本

M公司的管理费用占比较大，且增幅超过收入增长速度，所以公司有必要建立预算控制制度，根据公司的业务对一段经营期间可能发生的管理费用做出预算，对于超过预算部分的支出要仔细查明原因。将其责任落实到各个部门，作为考核管理者业绩的依据。对于每项支出分类记录，超过限额的管理支出，需要企业专门人员授权审批，并定期向管理人员汇报。

细化管理成本并将其分为可控制的成本和不可控制的成

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本。需要不同的预算计划。在编制预算时，公司的历史数据可以用作调整未来可能发生的变化的基础。根据企业自身情况建立合理的管理费用标准，能够有效地控制生产经营中的浪费现象，树立节约意识。在各部门中严格按照定额进行核算监督，并且鼓励新技术、新方法的应用。

5、建立绩效评价体系，将总绩效与各个部门绩效挂钩如今家电制造行业的竞争越来越激烈，企业之间的竞争不仅仅是产品的竞争，也是内部环境和管理水平的竞争，因此建立绩效管理体系很有必要。建立绩效管理体系不仅可以随时了解本企业在同行业中的发展水平，也能分析自身绩效变化趋势，为管理者提供信息支持，为制定发展战略提供理论依据。

管理人员需要结合绩效评估、财务分析和成本管理方法，将企业的财务指标层层分解到各个部门，随时监督企业的销售情况、成本水平、对外投资等可能影响企业发展的因素，并制定合理的标准成本，以作为考核各部门员工的依据。

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