人民币汇率的波动对中国证券市场的影响

人民币汇率的波动对中国证券市场的影响

（安徽大学经济管理学院国际经济与贸易二班 1042212）

摘要：人民币汇率制度改革以来，人民币升值问题已成为全球热议的焦点。近日，美国施压于人民币汇率升值的强硬态度，再一次掀起了人们对人民币汇率升值的高度关注。外汇市场与证券市场是金融市场的两个重要组成部分, 二者存在很强的关联性, 一个市场的价格变化将会引起另一个市场的联动性反应。那么，究竟人民币汇率的波动会对中国证券市场造成怎样的影响，证券市场又该如何应对人民币汇率波动的冲击。本文结合当前人民币汇率上升的大背景，首先对人民币升值的现状及趋势作了简要的阐释。 随后，分别从证券市场整体及不同证券市场的角度着重分析人民币汇率升值对证券市场的影响。最后，简单提出消除人民币汇率波动对证券市场的冲击的对策。

关键词：人民币汇率 证券

一、 人民币汇率升值的背景

2012 年4月20日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.3042元。前一交易日，人民币对美元汇率中间价为6.3004，已连续第三个交易日走低。对比历史数据的变化足以说明，人民币对美元升值的趋势已经非常明显。人民币升值的原因来自中国经济体系内部的动力以及外来的压力。内部因素有国际收支、外汇储备状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利率水平。1978年-2010年，我国国内生产总值（GDP）年均增长率在8％以上，这32 年间，我国的经济增长无疑是世界上最快的。在这种情况下，美国、日本等国家一致呼吁人民币汇率升值，这构成了人民币升值的外部压力。

二、 人民币汇率升值对我国证券市场的整体影响

汇率对证券市场的影响是多方面的。一般而言，一国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。人民币升值对证券市场的影响主要表现在以下三方面：

第一，人民币汇率升值改变了我国现有进出口的状况，所以，必然会对进出口依存度高的证券公司产生较大影响。从当前的形势看来，尤其是以美元结算的商品影响更为突出。整体来说人民币汇率升值对我国出口型企业有相当程度的负面影响。受冲击最大的要属轻工业制品，包括纺织、服装、 家居用品、机电等外贸进出口的企业。我国出口型企业经过多年的发展，经济结构虽然得到了进一步的优化，但许多出口产品中劳动密集型产品仍居主导，大多商品还是靠价格取胜，人民币汇率升值，这种优势将不复存在，从而使我国出口型企业受到严重的影响。

当然，也有有利的方面，对于我国的进口企业，人民币升值意味进口产品的成本降低，那些原料依靠进口的上市公司便会因生产成本降低而受益，如:航空、石化板块的上市公司，因为飞机、汽油等进口产品生产成本的大降低，盈利空间增大，对这些企业来说，总体表现为利多。 再如：资产类包括银行、地产、保险等金融股，由于资产价格重估流动性溢价也将受益于人民币汇率升值。

第二，人民币汇率升值影响证券市场决策行为，间接影响证券市场价格。证券资产的供给与资产价格关系密切。在一定价格水平下，证券资产的需求与资产价格是对应变动的。价格下降，市场对该资产的需求就会减少。反之也成立，即人们常说的强者恒强，弱者恒弱的特点。不过，证券资产的供给弹性要大于资产的需求弹性，价格的上涨或下跌，需求都与价格是紧密的负相关关系。所以，高价格的证券，需求量也就越少。证券资产的供给与需求的这种背离说明二者间的均衡关系被完全破坏。如果外汇市场对人民币形成升值预期，将在短

期内吸引国际资本的进入，以获得以本币计值资产升值的收益，导致证券资产价格 的上涨，如此很可能还会进一步的加大对升值的压力，又使得证券价格上涨。而且，证券时常有助涨助跌的特点，很容易形成市场泡沫，最终对证券市场的造成大幅波动。

第三，目前，我国证券市场正处于逐步开放期。人民币升值后，将会对国际资本，特别是投机资本产生很大的吸引力。随着金融资本的流入，国际资本市场的资金供给也会随之增加，这样就带来市场行情的上涨。因此，从中短期来看，人民币升值对我国证券市场有一定的积极推进作用，这将形成证券市场的利好消息。大量资金涌入证券市场，将带动证券价格上涨。但是考虑到投机资本具有“快进快出”特点，一旦人民币升值预期减弱，会造成资金的抽离，给证券市场带来很大冲击,市场剧烈波动的风险将会增加，还会给监管部门带来巨大压力。所以长远来看，人民币升值可能给实体经济带来一种总体的负面影响，并给证券市场带来一定影响，进而带来股指大幅下跌。

三、人民币汇率升值对不同证券市场的影响

汇率问题对证券市场是把双刃剑，有利有弊，在人民币对美元升值的预期下，必然会影响到国际资本的流动，进而对不同的证券市场影响也是不一样的。目前中国存在A股、B股和H股3个以不同货币形式表现资产的证券市场，人民币对美元升值对不同的证券市场会有不同的影响。

（一）人民币汇率升值对A股市场的影响：在A股市场，股票是以人民币表示，人民币结算的。人民币升值对A股市场的影响总体是偏暖，可以说是A股市场的一个利好。同时，从国际市场的经验来看，一般来说，如果一国货币处于升值，在升值的预期下，其股价就会上涨。而之所以会出现这种状况，原因就在于在一国货币升值的预期下，包括国际资本在内的各种逐利资本都会通过各种渠道争相流入该国相应的市场里，以博取该国货币升值所带来的收益。

虽然人民币升值对于A 股市场具有积极的影响，但对于A股市场而言，人民币升值的这种积极影响仍然只是一种外部因素, 其发挥作用的大小还应视A股本身的运行规律及中国宏观基本面而定。

（二）人民币汇率升值对B股市场的影响：B股又称人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖， 在境内( 上海、深圳) 证券交易所上市交易的，其中在上海证券交易所直接以美元认购和结算，在深圳证券交易所以港元认购结算，而港元的汇率又是盯住美元的联系汇率，其走势与美元紧密挂钩。所以人民币对美元的升值被认为对B股来说是个利空。人民币升值，使得持有B股的投资者不愿意继续持有B股，以免在随后的人民币下一步升值中蒙受损失，这就导致了B股抛压加大，买盘不足。于是，行情自然看淡。

但人民币的升值对B股的正面刺激也是不容置疑的。自人民币步入升值周期以来，沪深B股的数次较大行情也都与此有着千丝万缕的联系。毕竟随着人民币的持续升值，使B股的按照外币计算的每股收益值得到了提升，也抬高了这些个股的价值中枢，成为推动B股上涨的动力，投资者预期也因此趋向乐观。可见汇率问题对B股同时也是一把双刃剑。

四、 消除人民币升值对我国证券市场冲击的对策

（一）建立一个有效、灵活的均衡汇率市场形成机制，以渐进的方式调整人民币汇率。

（二）构建国际资本向证券市场流动的动态监控与预警机制，加强对境外投机性短期资本的监管。

（三）建立外汇平准基金，完善外汇公开市场操作机制。

（四）进一步推广合格境内机构投资者制度，发展规范的证券市场

（五）增强证券市场的流动性, 扩充市场容量。

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