国际投资

第一节 投资概述 一、投资的概念

投资，一般是指经济主体将一定的资金或资源投入某项事业，以获得经济效益的经济活动。 投资是要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一。 二、投资的分类

1、按投资主体对所投要素的控制程度，投资分为：直接投资与间接投资。 直接投资形成企业资产，投资者直接占有并经营企业资产而获得收益。

间接投资形成金融资产，投资者将投入的资产交给经营管理者经营，投资者收取红利，所投入的资产所有权和经营权形成分离。

间接投资的形式主要有证券投资（包括股票与债券）和信用投资（包括信贷与信托）两种。 2、直接投资的分类

按投资对象的性质，直接投资可以分为固定资产投资（包括基本建设投资与更新改造投资）和流动资产投资。 三、投资的特点

（1）投资领域的广阔性、复杂性 （2）投资周期的长期性 （3）投资实施的连续性与波动性 （4）投资收益的风险性 四、投资的运动周期

（1）投资的形成与筹集 （2）投资分配 （3）投资实施与运用 4）投资回收 第二节 投资主体 一、投资主体的概念

投资主体，又称投资人、投资者或投资体，是指根据自担风险、自享收益的原则，将自有或自己控制的要素资源投入特定的经济领域开展经济活动的组织和自然人。 二、投资主体的类型

自然人投资主体 法人投资主体 直接投资主体 间接投资主体 三、投资主体的投资动机 盈利性动机

非盈利性动机（包括获益动机、获权动机、获市动机） 获益动机：获取社会效益，一般为政府投资。 获权动机：获取一定的经济控制权。 获市动机：获取更广阔的市场。 在当前的国际投资中，非盈利性动机占有非常重要的地位。 第三节 投资规模 一、投资规模的概念

投资规模，又称投资总量，是指以货币形态表现的一定时期内为形成资产而投入的活劳动和物化劳动总量。

投资需求规模与投资供给规模 年度投资规模与在建总投资规模 二、投资规模变化规律

1、年度投资规模的变化规律

（1）年度投资总额=年度固定资产投资额+年度折旧再投资额 （2）年度国民收入的去向=投资+消费+储蓄 农业化转向工业化时期：投资上升。 工业化后：投资趋于稳定。

年度投资规模的合理界定：不能超过国力的承受力。 2、在建总投资规模变化规律

（1）建设周期=在建总投资规模/年度建设规模

（2）实际建设周期=实际铺开的在建投资规模/实际完成的年度投资规模 （3）合理建设周期=合理在建投资规模/合理年度投资规模

规律：应该根据国力承受力确定合理年度投资规模与合理建设周期，进而确定合理在建投资规模，使实际建设周期与合理建设周期一致。 国民收入增长较高时期：周期短项目 国民收入增长较低时期：周期长项目 3、投资规模受国力制约规律

投资规模受财力制约 投资规模受物力制约 投资规模受人力制约 三、投资规模合理性评价 1、投资供给规模的评价

（1）投资规模大于积累：投资供给膨胀，降低生活质量。 （2）投资规模等于积累：合理投资 （3）投资规模小于积累：浪费资源要素 2、投资需求规模评价

（1）投资需求大于供给：需求规模膨胀，投资品价格上涨，不利于需求方。 （2）投资需求等于供给：需求规模合理，投资品价格反映客观实际。

（3）投资需求小于供给：投资品价格下降，不利于投资供给方，将导致经济滑坡。 3、在建总投资规模评价

（1）实际建设周期大于合理建设周期：在建项目资金短缺，催生停工待料或停工待资。 （2）实际建设周期等于合理建设周期：合理

（3）实际建设周期小于合理建设周期：资金积压，浪费资源要素。 第四节 投资结构

一、投资结构的概念及其影响因素 1、投资结构的含义与分类

投资结构是指一定时期内投资总量中所含各要素的构成及其数量的比例关系。

可以分为：投资主体结构、投资使用结构、投资来源结构、投资规模结构、投资产业结构和投资地区结构。

2、投资产业结构及其影响因素

投资产业结构是指一定时期内社会投资总量在各产业之间的分配比例，主要是指投资在第一、二、三产业之间的分配比例关系。 影响因素：

1.国家的经济技术发展水平 2.国家的经济资源状况 3.产业投资的相关性 4.产业的超前发展要求 5.增量调整与存量调整的相互配合 二、三类产业投资结构 1、第一产业投资结构

投资在农、林、牧、副、渔五业之间的分配比例。 2、第二产业投资结构

投资在工业与建筑业之间的分配比例 3、第三产业投资结构

投资在交通运输业、邮电通讯业、商业、旅游业、科技教育事业、医疗卫生事业等方面的分配比例。

第五节 投资布局 一、投资布局概述 1、投资布局的含义

投资布局是指投资总量在各地区的分配比例及其相互关系，即投资地区结构。 2、投资布局的原则

充分发挥区域优势，克服区域投资结构趋同现象；将效益原则与补偿原则相结合； 遵循适度投资，防止发生投资膨胀 3、投资布局规律

布局相对均衡规律；地区分工协作与经济综合发展规律；社会劳动节约规律；生态平衡规律 二、投资的区域布局模式

投资区域布局模式的主要类型包括：

均衡扩展模式；跳跃扩展模式；点轴扩展模式；梯度推移扩展模式；优区位推移扩展模式 三、投资项目地点布局 点阵布局；带状布局

第一节 投资与经济增长 一、影响经济增长的因素 单向促进因素：

人口增加特别是劳动力增加；资源状况；劳动熟练程度提高和生产经验积累；科技进步； 生产性积累增加；生产要素的合理配置和有效使用；生产经营管理水平的提高； 双向影响因素：

自然气候；政治环境；经济政策；经济体制和经济立法；市场对投资的诱导； 投资者对经济形势的估计；社会供求总量及其结构状况 二、投资与经济增长之间的关系

一方面经济增长水平决定投资总量水平，另一方面投资对经济总量的增长又具有强有力的推动作用。投资与经济总量增长的关系是一种相互促进、相互制约的关系。 第二节 投资与经济增长关系的理论 一、资本系数论

资本系数论是哈罗德-多马“经济增长模型”的灵魂。该模型假定国民收入增量全部是由投资所带来的。在这一假定下得出：

投资系数=投资供给额/国民收入增量，进而得出： 投资产出率=国民收入增量/投资供给额 投资供给额=投资系数*国民收入增量

结论：投资供给额与国民收入成正比例关系。 什么是哈罗德-多马经济增长模型

哈罗德-多马经济增长模型以凯恩斯的有效需求不足理论为基础,考察一个国家在长时期内的国民收入和就业的稳定均衡增长所需条件的理论。 1948年英国经济学家罗伊·F·哈罗德在《动态经济学导论》一书中系统地提出了他的增长模型。20世纪40年代中期，美国经济学家埃夫塞·多马在《扩张与就业》，《资本扩张、增长率和就业》以及《资本积累问题》等论文中独立地提出了与哈罗德模型基本相同的增长模型。 此模型认为在储蓄率S和资本产出比率V固定不变的情况下，只有储蓄全部转化为投资产量（Y）、资本存量（K）和投资（I）才能按增长率Gw年复一年地增长下去。投资具有双重效应。不仅能增加总需求，而且也能增加总供给，要使逐年的新投资所不断扩大的生产能力始终得到充分利用，则产量（或收入）应按固定不变的增长率逐年增长，哈罗德称这种增长率Gw为有保证的增长率，又称之为均衡增长率。 二、投资乘数理论

投资乘数理论是西方经济学中凯恩斯学派关于投资怎样决定国民生产总值或国民收入均衡水平的理论。其基本思想是：增加一笔投资会带来这笔增加额的国民收入的增加。投资的增加额所带来的国民收入增加额的倍数就是投资乘数。 收入增量=投资增量*投资乘数

结论：投资增加会引起国民收入成倍增加。

投资乘数理论是由英国经济学家卡恩首先提出的，后来由凯恩斯将其推广。

凯恩斯的乘数理论是研究投资变化与收入变化之间的关系。他认为，在一定的边际消费倾向条件下，当总投资增加时，国民收入和就业的增量将是投资增量的K倍，K即投资乘数，是用来表示投资的增加会使收入增加到什么程度的系数。

若以r表示边际消费倾向，乘数公式可表述为K=1/(1-r)。 三、加速数原理与收入增加对投资的推动作用 加速数原理（acceleration principle）是根据现代机器大生产应用大量固定资本设备的技术特点，说明收入或消费的变动所引起的投资变动的理论。即在没有多余的固定资本设备的情况下，收入或消费的增加，必然引起投资若干倍的增加，收入或消费的减少必然引起投资若干倍的减少。 说明：

1、投资或者资本品生产的变动虽然是由收入（产量）的变动引起的，但前者的变动比后者要大得多，收入（产量）的轻微变动都会引起投资或资本品生产的剧烈波动。

2、要想使投资增长率不至于下降，产量就必须持续按一定比率连续增长。如果产量的增长率放慢了，投资增长率就会停止或下降。这就意味着即使产量的绝对量并没有绝对地下降，而只是相对地放慢了增长速度，也可能会引起经济衰退。

3、加速的含义是双重的，也就是说加速原理在正反两方面都起作用，当产量或收入增加时，投资或资本品的生产就会加速地增长，当收入或产量减少时，投资或资本品的生产也会加速地减少。

第三节 投资与经济结构 一、经济结构和投资结构

经济结构是国民经济中所有制结构、地区结构和产业结构的总称。

投资结构是投资在国民经济中各经济成分之间、各地区之间、各产业之间的分配比例关系的总称。

二、投资结构与经济结构的关系

一方面，投资影响甚至决定一国的经济结构；另一方面，现存的经济结构又在相当程度上决定着投资的总量和投资的分配比例。 第一节 投资项目决策概述 一、投资项目决策的意义

1、投资决策与投资项目决策的含义

投资决策是经济决策的重要组成部分，是选择和决定投资行动方案的过程，是为资源要素的投向选择设定正确的方向和目标。

投资项目是指在一个总体设计或初步设计范围内，由一个或几个在经济上实行统一核算、在行政上实行统一管理的建设单位

投资项目决策是指对拟建项目的必要性和可行性进行技术经济论证，对各种可供选择的方案进行比较、分析和评价，选出合适的一个，作出项目投资判断和决定，属于投资决策中的微观投资决策范畴。

2、投资项目决策的意义

（1）是产生较好的投资经济效益的保证

（2）是合理控制建设规模，保持社会经济稳定、持续、协调发展的重要途径 （3）是调整社会生产结构的有效手段 （4）是社会实现扩大再生产的基本手段 二、投资项目决策的原则

价值最大化原则；科学性原则；系统性原则；时效性原则 三、投资项目决策的程序

（1）提出项目建议书 （2）编制可行性研究报告

（3）编制计划任务书 （4）项目评估 （5）项目的审批 注：可行性研究报告

可行性研究报告是西方经济发达国家20世纪80年代以来运用现代科技成果，分析、论证投资项目，从而获得最佳投资效益而发展起来的一门科学，是投资决策程序中最重要的一个环节。其目的是对拟建项目的各种因素进行综合、全面的技术经济分析。以便获得有关该项目建设的

科学论据。

可行性研究又分为机会研究、初步可行性研究、技术经济可行性研究和评价决策四个环节。 机会研究是通过对拟投资地区的自然资源和建设条件的了解、市场供需情况的调查与预测，选择建设项目，寻找理想的投资机会。

方法：对一些主要指标如所需投资、产品成本等运用科学方法进行定量分析，并参考同类企业对比和历史数据加以估算。

要求：精度±30%以内，时间1-2月，费用0.1%-1%。

初步可行性研究是进一步判断拟建项目是否可行和是否具有生命力。

要解决的主要问题：投资机会研究的可靠性、项目是否有希望；是否需要进行下一步技术经济可行性研究；是否需要对另一些关键问题如市场供需状况进行辅助性研究等。 要求：精度±20%以内，时间4-6月，费用0.25%-1.5%。

技术经济可行性研究，又称为详细可行性研究，是可行性研究的关键环节，是根据前两个环节所得到的大量资料，对项目进行技术经济综合论证，同时进行多方案比较，以提供技术、经济和商业方面的可靠依据，并提出最优方案。

要求：精度±10%以内，时间8-10月，费用0.2%-1%（大中型项目）1%-3%（中小型项目）。 可行性研究的作用：

1确定投资项目的依据 2向银行申请贷款的依据 3编制设计及进行建设工作的依据 4向环保部门申请执照的文件

5签订各种合同的依据 6建设工程的基础资料 7施工组织、运输组织、培训规划的依据 第二节 投资项目决策的基本原理和方法 一、投资项目决策的基本原理

以成本效益分析为中心，使投资决策科学化，为企业和国家带来最大的效益。 二、投资项目决策的基本方法 1、净现值法

计算投资项目的净现值，再根据净现值的大小来进行决策的方法，即称为净现值法。 2、内部收益率法

以投资内部收益率的大小来决定是否进行该项投资的方法，即为内部收益率法。 3、现值指数法

以投资的现值指数作为确定是否进行投资的方法。 4、回收期法

以回收期的长短作为判断投资优劣的标准，进而确定投资决策的方法。 三、约束条件下的投资决策方法

现值指数排列法；净现值分析法；线性规划法 第三节 投资风险分析

任何一种投资，都伴随着多种可能性，可能盈利很大，也可能盈利较小，还可能亏损。投资风险分析就是对某一项投资将来可能产生的各种结果的几率作出预测性分析，从而提高投资项目经济效益的保障系数。 一、投资风险的测量方法 二、投资组合与风险分散

风险分散原理：投资组合可以使风险大的项目将风险分散到组合中的其他项目上，而且除了正相关情形外，风险还将大为降低。 三、投资风险决策方法

1、期望收益标准差决策法2、风险间接调整法3、决策树法

第一节 国际投资的起源与发展 一、国际投资的概念

国际投资（International Investment）是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官

方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。 二、国际投资的特点（与国内投资相比）

（1）投资主体多元化 2）投资环境多样化 3）投资目标多元化 4）投资运行复杂化

•国际投资不能简单地被视为国内投资在跨国层面上的自然延伸，国际投资除具有一般国内投资

的基本特征，如赢利性、风险性外，还有其自身鲜明、独特的内涵，其内涵可以从以下两个方面加以把握。

1、国际投资主体的多元化

投资主体是指具有独立投资决策权并对投资结果负有责任的经济法人或自然人。 国际投资主体可以分为四大类：（1）跨国公司，是国际直接投资的主体。（2）跨国金融机构，包括跨国银行及非银行金融机构，是参与国际证券投资和金融服务业直接投资的主体。近年来，各类基金的发展是其中最大的亮点。（3）官方与半官方机构，包括各国政府部门及各类国际性组织，它们是某些带有国际经济援助性质的基础性、公益性国际投资的主要承担者。（4）个人投资者，是以参与国际证券投资为主的群体。 2、国际投资客体的多样化

投资客体是投资主体加以经营操作以实现投资目标的对象。 国际投资客体包括：（1）实物资产（Tangible Assets），指以土地、厂房、机器设备、原材料等实物形式存在的生产资料；（2）无形资产（Intangible Assets），包括生产诀窍(Know-how)、管理技术、商标专利、情报信息、销售渠道等；（3）金融资产（Financia1 Assets），包括国际债券、国际股票、衍生工具等。一般来说，国际投资主体既可能采用一种客体投资形式，又可能同时采用几种客体投资形式，从而使国际投资呈现多样化和复杂性。 三、国际投资的产生和发展

国际投资的的发展过程：从商品资本（国际贸易） 发展到货币资本（国际借贷、证券等间接投资/跨国银行出现） 再到生产资本（国际直接投资/跨国公司出现） 。 根据国际投资规模和形式的变化，大体上可以将国际投资的历史发展划分为以下六个阶段。 （1）起步阶段（1914年以前） 特点：

投资来源主要是私人资本，官方资本比例少； 投资形式主要为间接投资；

投资母国数目少，局限在英、法、德、美、日； 投资流向为资源丰富国家和殖民地国家； 投资领域为资源开发和铁路等公用项目； 投资期限较长，有的长达99年； 投资收益高，比国内投资平均高近2个百分点;军事侵略与投资活动联系紧密。 （2）缓慢发展阶段（1914-1945年代） 特点：

主要投资母国由英国变成了美国；投资主体中的官方投资有了较大的增加； 投资形式中的直接投资有了很大的发展。 原因：

世界大战；欧洲成为主战场之一；美国的孤立主义政策 （3）恢复增长阶段（二战后—20世纪60年代） 特点：

投资规模迅速扩大，特别是私人投资规模的增长；直接投资成了主要投资形式； 发展中国家开始成为投资母国。 原因：

冷战格局的形成；美国马歇尔计划（欧洲复兴计划）；朝鲜战争 （4）高速增长阶段（20世纪70年代） 特点：

直接投资进一步增加；发达国家成了主要投资母国和吸引投资的东道国；

发展中国家和地区的对外投资增长较快；石油输出国的“石油美元”成为投资的重要资金来源。

原因：

美元荒与美元灾；石油危机

（5）稳定增长阶段（20世纪80年代-90年代） 特点：

直接投资增长迅速，超过世界经济和贸易的增长速度；美国由最大的债权国变成最大的债务国，投资地位下降；发展中国家投资地位继续上升；形成了美、日、西欧三足鼎立的投资新格局。 原因：

日本、西德的崛起；广场协议的签订

（6）突破性发展阶段（20世纪90年代至今） 特点：

非传统投资国、发展中国家成为投资新增长的重要推动力；多种投资形式并存； 新的国际投资格局形成了新的国际生产体系。 原因：

WTO的成立；9·11事件；2007年国际金融危机；金砖五国固定机制的形成 四、国际直接投资迅速发展的原因

（1）科技进步引起生产力突飞猛进的发展（2）发达国家经济发展迅速，产生了大量“过剩资本” （3）国际经济格局发生了新的变化 （4）跨国公司的全球一体化经营战略 五、国际投资的直接目标

维持与扩大商品出口规模；维持与发展垄断优势；获得自然资源；

降低经营成本；扩大利用外资规模；获得国外先进技术；获得经济信息； 第二节 国际投资布局

总体上，在国别布局上，国际投资布局总的流向是“北—北”，支流是“北—南”；在行业布局上，国际投资布局在二战前主要投向自然资源和基础产业，二战后至20世纪80年代主要投向第二产业的制造业，20世纪80年代后转向第三产业。 一、国际投资的区域布局

投资母国的分布变迁；投资东道国的分布变迁

20世纪90年代后及新千年国际投资的区域布局发展趋势（发展中国家与中东欧国家的推动） 二、国际投资的行业分布 国际投资的行业分布变迁 国际投资行业分布的发展趋势

第一产业/初级产品部门的发展趋势； 第二产业/制造业的发展趋势； 第三产业/服务业的发展趋势；

第三节 国际投资的主体—跨国公司 一、跨国公司的概念与特点 1、跨国公司的概念

跨国公司是指依赖雄厚的资本和先进的技术，通过对外直接投资在其他国家和地区设立子公司，从事国家化生产、销售活动的企业。 2、跨国公司的特点

生产活动的跨国化；实现全球性战略 公司内部一体化原则

（包括生产一体化、新技术新产品一体化、营销一体化、采购一体化、技术人才一体化、财务一体化等）

3、跨国公司的扩张能力

跨国公司由于在投资项目的选择上和融资渠道的获得上均优于国内企业，能利用国际市场的不同机会，获得较高的投资收益和较低的融资成本，因而跨国公司的扩张能力一般大于国内企业。

二、跨国公司的发展概况

早期的跨国公司；两次世界大战之间的跨国公司；

二战后至20世纪90年代的跨国公司；20世纪90年代以后的跨国公司；； 跨国并购成为主流

知识性资源开发的全球性 对发展中国家投资力度加大

投资倾向服务业（尤其偏重于研发领域） 三、跨国公司的一体化经营战略的演进 1、职能一体化经营战略的演进

独立子公司；简单一体化；复合一体化； 2、地域一体化经营战略的演进 多国战略；区域战略；全球战略；

四、跨国公司的对外直接投资对世界经济的影响

1,、加速生产与资本国际化，促进生产力发展；2、促进科技进步，加强国际技术交流； 3、促进国际贸易的发展；4、促进国际资金的流动；5、促进经济全球化

投资环境（Investment Environment），也称为“投资气候”（Investment Climate）、“商业环境”（Business Environment），是指在投资的一定区域内对投资所要达到的目标产生有利和不利影响的外部条件，是投资者进行投资时所面临的境况等，是在一定时间和空间内，一国或地区所拥有的，能够决定投资主体决策并影响其投资运行及收益的各种因素的有机结合。 第一节 国际投资环境概述 一、国际投资环境的概念

国际投资环境，是指在一定时间内，东道国（地区）拥有的影响和决定国际直接投资进入并取得预期经济效益的各种因素的有机整体。是开展国际直接投资必备的外部条件，是国际直接投资赖以进行的前提。

国际直接投资最终是否有利可图完全取决于东道国的投资环境。因此，从事国际直接投资的公司和企业，总要通过种种途径和采取适当的方式，对东道国投资环境进行调查和评估，比较不同投资地点的投资环境，以便选取最优的投资国别和地区。

国际投资环境（International Investment Environment）是国际投资者所面对的东道国环境的总称，是指影响国际投资的东道国的政治因素、经济因素、自然因素、法律因素、文化因素和社会因素等各种因素相互依赖、相互联系、相互制约所形成的统一体。国际投资环境在国际投资期间，对投资目标和预期收益的实现都将产生直接影响。 二、国际投资环境的构成因素和分类

投资环境是一个由多种复合因素构成的综合系统。按照各因素的社会属性，我们把构成投资环境的全部因素分成以下六个类别。

政治环境是指东道国的政治状况与政策。政治环境因素包括政治制度、政治稳定性、当政者、政策连续性、政府状况、治安以及国际关系等。

经济环境是指一国的经济发展状况（如国民收入水平、年增长率等）、经济发展前景以及影响进一步投资的各种基础设施状况等。经济环境是影响国际投资活动最直接和最基本的因素。经济环境主要包括经济发展阶段、收入水平、基础结构、经济政策、贸易状况、国际收支状况、经济制度以及市场状况等。

基础设施环境 是指投资者在东道国进行直接投资从事生产经营活动所面临的基本物质条件。可分为生产基础设施和生活基础设施两部分。主要包括对内对外联系设施、能源及水源等供应设施、减灾与防灾设施、社会服务设施等。

法律环境是指东道国有关投资方面，特别是外国投资的所有法律、法规的总体构成情况。 社会文化环境包括东道国的历史与文化、社会状况与文化、宗教、风俗习惯等，这些环境因素对跨国投资者有着重要的影响。

自然地理环境是指自然或历史上形成的与投资有关的自然、人口、地理条件。从投资项目看，投资环境主要包括两个方面内容，一是东道国的宏观自然环境。二是投资项目所在地的自然环境。

三、国际投资环境的基本特征

综合性；先在性；差异性；动态性；主观性； 第二节 国际投资环境的作用 一、国际投资环境的一般作用

（1）好的投资环境是国际直接投资的引力磁场 （2）好的投资环境是吸引国际直接投资的竞争手段 （3）投资环境状况是国际直接投资流动的导向航标 二、国际投资环境对东道国的影响

（1）完善投资环境是振兴民族经济的一条重要途径 （2）完善投资环境是合理配置生产力的前提

（3）完善投资环境是提高自力更生能力的重要条件 三、国际投资环境对世界经济的影响

（1）良好的投资环境有利于推动国际分工的深入发展（2）良好的投资环境有利于国际经济新秩序的建立

四、国际投资环境发展的新趋势 1、当前国际直接投资发展的特点

国际直接投资发展迅速； 国际直接投资主体日趋多样化； 投资流向和投向呈现多样化、复合化； 国际投资市场资金短缺 2、投资环境发展的新趋势

（1）拥有高素质劳动者的国家是国际直接投资者的青睐对象 （2）市场规模成为吸引国际直接投资的极其重要的内容 （3）较高的科技和工业水平成为国际直接投资注视的重点

（4）现代化的基础设施是国际直接投资从事生产经营的必备条件

第七章 国际投资环境中的基本因素 第一节 国际投资环境中的政治因素

政治的稳定性、安全性是国际直接投资环境中最敏感的因素，也是一切投资者始终密切关注的重要方面。以下从政治因素的构成和政治风险两个方面分别进行介绍。 一、国际投资环境中的政治因素分析

国际投资环境中的政治因素由国内和国际两大类型构成，具体表现为：

（1）社会制度及政治体制 （2）执政者治理国家的能力及政府部门的行政效率 （3）政局的稳定性与政策的连续性 4）政府及公众对待外资的态度 （5）东道国与国外的政治关系因素 二、国际投资中的政治风险

1、东道国的国有化政策风险 2、战争与内乱风险

3、劳资纠纷风险 4、东道国政府对外资采取的非歧视和歧视性措施 第二节 国际投资环境中的经济因素

经济环境是国际投资动机和目的得以实现的基本保障，是实现投资经济效益的最直接因素。以下从经济因素分析、经济体制、社会经济发展水平、经济稳定性、市场和产业、生产要素供应、涉外经济状况七个方面做介绍。 一、经济因素分析

经济因素可以划分为国内经济因素和涉外经济因素两大类型。 1、国内经济因素

（1）经济制度和经济体制 （2）社会经济发展水平及潜力

（3）经济稳定性 （4）市场环境 （5）产业环境 2、涉外经济因素

（1）国际收支状况（2）国际贸易状况（3）国际金融状况（4）对外资的优惠 二、国际投资环境中的经济体制 市场经济体制

计划经济体制（中央集权经济体制） 混合经济体制

三、国际投资环境中的社会经济发展水平

（1）经济技术开发能力（2）人民的生活质量（3）经济活力 四、国际投资环境中的经济稳定性 （1）通货膨胀率 （2）财政金融状况

根据经验，通货膨胀率低于5%，预算赤字保持在国民生产总值3%以下，货币发行量在国民生产总值的2.5%以下，可以认定经济比较稳定。 五、国际投资环境中的市场和产业

（1）与特定行业相关的一般市场环境 （2）特定产业环境 六、国际投资环境中的生产要素供应

（1）生产资料供应与生产资料市场 （2）资金供应与金融市场 （3）劳动力供应 （4）土地供应 七、国际投资环境中的涉外经济状况

（1）国际收支状况 （2）国际贸易状况 （3）国际金融状况 第三节 国际投资环境中的基础设施因素

基础设施因素和自然地理因素是任何投资活动都必须依赖的“硬件”环境。 一、基础设施的内容

能源供应系统；供水和排水系统；交通系统；邮电系统；防灾系统；环境系统；生活服务系统 二、基础设施的特征

1、基础设施服务的公共性和两重性； 2、基础设施效益的间接性； 3、基础设施运转的系统性和协调性； 4、基础设施建设的超前性 5、经营管理的多样性和垄断性；

第四节 国际投资环境中的法律因素 一、东道国吸引外资的法律法规

对外资进入的法律规制；对外资经营的法律规制；对外资税收的法律规制 二、母国管理资本输出的法律法规

税收鼓励；国外投资保证；国外投资的运行 三、保护国际直接投资的国际法制度

1、保护国际投资的双边条约2、保护国际投资的国际公约 四、解决国际投资争端的法律制度

1、解决国际投资争议的两个关键性法律问题

一为解决争议的具体方式，二为解决争议适用的法律。 2、解决投资争议国际中心及其特殊地位

解决投资争议国际中心是根据《东道国与其他国家国民之间投资争议解决公约》在世界银行内设立的一个专门处理投资争议的国际仲裁机构。 第五节 国际投资环境中的社会文化因素 一、社会文化因素分析

社会文化因素通过人的行为对国际投资发生影响； 文化差异、文化自我参照准则、种族自我中心主义是社会文化因素影响投资的三种主要表现； 二、国际投资环境中的语言文字

三、国际投资环境中的价值观念 四、国际投资环境中的教育水平

第六节 国际投资环境中的自然地理因素 一、自然地理因素的组成

国际投资环境中的自然地理因素主要包括东道国的地理位置、国土面积、人口规模、地形、地质、水文、气候、自然风光以及物质资源情况。 二、自然地理因素的特点

不可控制性；相对稳定性；影响程度的行业差异性；盈利相关性

第一节 国际投资环境评价的原则与形式 一、国际投资环境评价的原则

1从投资者要求出发的原则 2从实际出发、实事求是的原则

3保证全面、突出重点的原则 4兼顾投资国和东道国双方比较优势的原则 二、国际投资环境的评价形式 专家实地论证评价

组建专家组直接进入投资地进行实地考察和评价。（专家组的构成/调查对象的选取） 问卷调查评价

使用邮寄问卷调查表给调查对象，对调查对象的答案进行归纳、整理、分析并进而作出评价。（问卷的设计/对信息数据的处理） 咨询机构评估

委托专业咨询机构对投资地环境进行调查评价。（咨询机构的选定/调查要求/对评估报告的取舍） 第二节 国际投资环境的评价指标 一、国际直接投资环境评价体系的建立 1、一般投资决策过程

评价体系是为投资决策服务的，因此，建立评价体系必须先了解投资决策过程。 国际投资的一般投资决策过程：先选国家，再定地区。 2、与投资决策过程相适应的两层评价指标体系

面向东道国一般投资环境的评价指标体系；面向特定投资地区投资环境的评价指标体系 二、两层评价指标体系的区别和联系 1、区别

主要表现为两层指标体系的功能不同。第一层属于宏观层面的指标体系，是选择投资对象国的依据。第二层属于微观层面的指标体系，是选择具体投资地点的依据。 2、联系

两层指标体系是一个统一体；第一层指标体系是第二层指标体系的基础； 两层指标体系可能存在交叉

3、投资环境评价指标体系的建立原则

1系统性原则 2定性与定量相结合的原则

3针对性和启示性的原则 4具备反映、监测、预警功能的原则 5可比性原则 二、国际投资环境评价的两层指标体系

1、对东道国一般投资环境评价的指标体系（P261图8-2） 2、对东道国某一地区投资环境评价的指标体系（P261图8-3） 3、对投资环境评价指标的定量处理 直接定量指标/间接定量指标/定性指标 三、投资者衡量东道国投资环境的标准 风险小；机会多；经营条件好 第三节 国际投资环境评价方法 一、多因素评分分析法

罗氏多因素评分分析法；闵氏多因素评分分析法 二、投资障碍分析法 三、冷热比较法

四、美国道氏化学公司评估法 五、关键因素评估法 六、抽样评估法 七、相似度法

八、国家风险评级法 九、综合评价法

第九章 国际投资政策管理

国际直接投资对东道国和母国的经济发展都具有举足轻重的作用，有时，甚至关系到国家的经济、政治、社会安全。因此，无论是投资东道国还是投资母国，都采取各种政策措施对国际直接投资进行管理。

第一节 国际直接投资效应分析

国际直接投资效应是指国际直接投资对东道国和母国经济发展各个方面的影响和作用。主要表现在资本转移效应、技术与发明能力转移效应、组织与管理技能转移效应、市场进入效应、经济结构调整效应和就业效应等几个方面。 一、资本转移效应 （1）对东道国的效应

增加了资本流量；增加或调整了资本存量，改善了资产质量；引发国内相关投资，提高国内投资信心。

承受一定程度的剥削；某些重要经济部门被外力控制，阻碍民族工业的独立健康发展；外债负担加重，国家主权利益受损。 （2）对母国的效应

刺激出口供给；提高调资能力，增强竞争力，改善国际收支状况； 引发国际收支恶化、国内资金供应不足、国内通货膨胀。 二、技术与发明能力转移效应 （1）对东道国的效应

提高研发能力，获得先进技术与研发成果；产生技术与发明的溢出效应与外在效应; 可能阻碍技术进步，影响技术创新。 （2）对母国的效应

推动技术进步，提高研发能力；增加技术收入，提高管理技能； 导致技术外流，失去技术竞争优势；培养技术竞争对手。 三、组织与管理技能转移效应 （1）对东道国的效应

获得管理技术，提高管理技能；产生示范效应，提高整体管理水平； 阻碍管理创新、影响管理水平的提高；本国管理经验外流。 （2）对母国的效应

获得管理技术，提高管理技能；东道国的竞争压力迫使进一步提高管理能力，并反哺投资母国企业；

造成管理经验外流。 四、市场进入效应 （1）对东道国的效应

增强进入国际市场能力，促进出口的扩大；开辟新的市场，引导出口导向； 国际市场开拓能力外流；国际市场控制力丧失。 （2）对母国的效应

扩大出口市场；强化国际市场地位，巩固与发展国际市场份额，获取规模经济效应；

培养市场竞争对手。 五、经济结构调整效应 （1）对东道国的效应

形成新兴工业部门，改变经济结构；通过外部效应和扩散效应促进其他产业发展，改善国民经济整体结构；经济结构安全控制力外流。 （2）对母国的效应

优化产业结构。 可能导致产业空心化。 六、就业效应

（1）对东道国的效应

创造就业机会，提高就业质量。 造成下岗待业；加重低层次劳动者就业压力。 （2）对母国的效应

间接增加就业机会。 造成结构性失业。 第二节 东道国对外来直接投资的政策管理

东道国对外来直接投资的政策管理包括财政政策、金融政策、技术政策、资本政策、人事政策和再投资政策等几个方面。 一、东道国对外资的财政管理政策

包括对外资的优惠政策和保护本国利益政策两个方面。

优惠政策包括降低所得税、减免税、出口退税、加速折旧等。 保护本国利益政策包括反避税政策、规范企业财务管理政策等。 二、东道国对外资的金融优惠政策

包括补贴性贷款政策、贷款担保、政府赠与、政府提供股权参与援助等政策。 三、东道国对外资的技术管理政策

包括吸引外资和技术转让政策和促进技术扩散政策两个方面。 吸引外资和技术转让政策包括营造有利于技术研发的基础环境，营造有利于技术商业转化的经济环境，制定保护知识产权的相关政策。

促进技术扩散政策包括劳动者流动政策、产学研合作政策、建立科学园区政策等。 四、东道国对外资的资本管理政策 主要是资本金和利润的汇出政策。 五、东道国对外资的人事管理政策

包括外资企业高级管理人员选聘政策、技术人员聘用政策和普通员工雇用政策等。 六、东道国对外资的再投资政策

包括激励再投资政策、防止投资转移政策等， 第三节 各国对外直接投资的政策措施 一、发达国家对外直接投资的政策措施 一般是投资鼓励性政策措施，主要包括：

（1）信息与技术支持政策 （2）财政政策（包括税收抵免、税收饶让、延期纳税、免税等） （3）金融政策（包括信贷支持、股本融资、提供担保和保险等） 二、发展中国家和经济转轨国家对外直接投资的政策措施 一般分为管理政策和促进政策两个方面。 （1）管理政策

包括计划管理、重点管理、现金流管理、外汇管理等。 （2）促进政策

包括信息与技术援助、税收优惠、金融支持、人才培训等政策。 国际投资法

国际投资法是指专门调整国际投资活动及其组织的国际条约、国际惯例和各国国内法的总称，分为国内法和国际法两个层面。

国际投资法规管理

国际投资法规管理是世界各国以立法的形式在国内法和国际法等方面对国际投资进行法律规定和管理。

第一节 国际直接投资法规管理 一、国际直接投资的国家法规管理

国际直接投资的国家法规管理是指世界各国以国家法律手段对本国对外投资和外国投资者对本国的投资实行管理和规制。

国际直接投资的国家法规管理可以从投资母国和投资东道国两个方面进行分析 1、投资母国的立法管理

主要表现在对外投资的审批程序立法和海外投资保险立法两个方面。（为什么/学习目的） （1）审批程序立法

具体包括主体资格、项目、东道国、投资客体、资金额度等方面。 （2）海外投资保险立法 具体包括承保机构，合格的投资与合格的东道国，承保的险别，保险额、保险期限与保险费，赔偿与救济等方面。 2、东道国的立法管理

主要表现在对外资的投资范围、外资的出资比例、审批程序、投资期限、征用或国有化等方面。（为什么/学习目的）

一般说来，发达国家对外资的立法监管较为宽松，限制较少，对外资与内资基本实行无差别待遇。发展中国家为了保护本国利益和民族工业，对外资的立法监管稍显严格，部分外资可以享受超国民待遇，部分外资享受低国民待遇。 二、国际直接投资的国际法规管理

可以分为双边性法规管理、区域性法规管理和全球性法规管理三个部分。 1、双边性法规管理主要类型有友好通商航海条约、双边投资保证协议和促进与保护投资协定等。 2、区域性法规管理典型代表为欧盟马斯特里赫特条约、北美自由贸易协定以及东盟、拉美等区域性组织签定的区域性投资协定。（我国参加的区域性投资条约） 3、全球性法规管理

典型代表为联合国层面的《跨国公司行动守则》，世界银行与国际货币基金组织层面的《外国直接投资待遇指南》，世界贸易组织层面的TRIMS，以及专门解决投资特定领域问题的华盛顿公约和汉城公约等。其中，华盛顿公约、汉城公约、TRIMS影响最大。 （1）华盛顿公约

全称为《解决国家与他国国民间投资争端公约》，因1965年3月18日签署于华盛顿，故得名华盛顿公约。该公约是在世界银行主持下制定的，公约的主要内容为解决国际直接投资争端提供专门的国际性途径，即建立“解决投资争端国际中心”（ICSID）专门为国际投资争端的解决提供各种设施和方便。

发展中国家签署华盛顿公约，接受ICSID应高度注意的四个关键问题

①逐案审批同意权 ②当地救济优先权 ③东道国法律适用权 ④重大安全例外权 （2）汉城公约

全称为《多边投资担保机构公约》，1985年10月正式通过生效。该公约主要是对跨国投资中的政治风险提供相应担保。根据该公约成立的多边投资担保机构（MIGA）与投资母国官办的投资保险机构形成对跨国直接投资面临的各类风险实行全面保障。 （3）TRIMS

全称为《关贸总协定缔约国关于与贸易有关的投资措施的决定》，1994年正式通过生效，是世界贸易组织法律框架下，对可能影响国际贸易的各类投资措施进行专门调整的法律文件。 第三节 解决国际投资争端的有关规定 一、国际投资争端的类型

国际投资争端包括以下三种类型：

（1）企业之间的争端，一般由国内法进行调整解决。

（2）企业与国家之间的争端，一般由国家间的协定进行调整解决

（3）国家与国家之间的争端，一般通过国际投资争端解决机制进行调整解决。其中，税收管辖权和司法管辖权是此类争端的典型代表。 二、解决国际投资争端的方式及其关键点 1、解决国际投资争端的方式

（1）协商解决方式 （2）调解解决方式。

（3）司法解决方式，包括国际司法解决方式和国内私法解决方式。 （4）国际仲裁解决方式，包括特设仲裁庭仲裁和常设仲裁庭仲裁方式。 2、解决国际投资争端的关键点 （1）解决方式的选择

协商与调解方式没有法律约束力；诉讼解决涉及到国家司法主权，对非受诉法院地一方明显不利；仲裁解决涉及仲裁机构的选择。 （2）准据法的选择

包括选择当事人国内法、第三国法、国际法和混合法。 第十一章 国际投资风险管理

国际投资风险是指在特定环境和时期内客观存在的可能导致国际投资经济损失的状况。 由于国际政治、经济和技术环境的复杂性、多变性，国际投资活动所面临的风险较之国内投资要复杂、多样。从内容上看，国际投资风险主要包括政治风险、外汇风险和经营管理风险三大类

第一节 政治风险及其管理 一、政治风险及其特征 1、政治风险的含义

政治风险是指在国际投资中，由于未能预期到的政治因素变化而给国际投资活动可能带来的经济损失的风险。主要包括国有化风险、战争风险、政策变动风险、资金移动风险等。 国有化风险是指东道国政府对外国资本实行国有化、征用或没收政策而给外国投资者造成的经济损失。

国有化是东道国政府接管某个行业中的所有私有企业。 征用是东道国政府对某个行业的个别企业实行接管。

没收是在没有任何补偿条件下东道国政府占有外国企业的全部资产。

战争风险是指由于东道国政府领导层变动、社会各阶层利益冲突、民族纠纷、宗教矛盾等情况，使东道国境内发生战争而给外国投资者造成的经济损失。

政策变动风险是指由于东道国有意或无意变更政策而给外国投资者造成的经济损失。 资金移动风险是指在跨国经济往来中所获得的经济收益，因为受东道国政府的外汇管制政策或歧视性行为而无法汇回投资母国而给外国投资者造成的经济损失。 2、政治风险的特征

风险难以识别；损失巨大；规避难度大 二、政治风险评估方法

政治风险评估是指投资者运用一定的方法对东道国的各种政治状况进行调查、分析、预测，得出对该国投资可能面临的政治风险的总体评价，从而为国际投资活动提供决策依据。 政治风险评估的主要方法包括国别评估报告法、评分定级法和预先警报系统法。。

（1）国别评估报告法是投资者对特定对象国的政治、社会、经济状况进行综合性评估，从而判断对象国政治风险状况，并进而决定是否进行投资的一种投资国别选择法。 评估对象一般包括政治、经济、对外金融、政局稳定性等。

（2）评分定级法是用一组固定的评分标准将考察对象国的各个风险因素加以衡量，从而确定风险大小的方法。

（3）预先警报系统法是指通过预先所制定的一系列重要的国家经济指标的变化情况，从而对风

险的发生发出警报、提醒投资者注意的方法。其指标一般包括偿债比率、负债比率、负债对出口比率、流动比率等。 三、政治风险的管理措施 1、投资前的规划

包括回避、保险、谈判特许、组织控制等。 2、投资后的经营

包括有计划地安排投资、短期利润最大化、改变资产的成本收益比率、发展当地股权投资者、增加应变能力等。

3、资产被征用后的谈判对策

可以分为合理谈判、施加压力、法律解决、放弃管理权等。 第二节 外汇风险管理

一、外汇风险及其分类与形成因素

外汇风险是指经营者以外币计价的资产或负债在国际经营中因外汇汇率波动可能遭受的经济损失。

外汇风险可以分为交易汇率风险、折算汇率风险和经济汇率风险三种。 外汇风险的形成因素包括三个方面：本币、外币、时间。 1、交易汇率风险及其管理

交易风险是指已经达成而尚未完成的用外币表示的经济业务，因汇率变动而可能发生损益的风险。

影响交易风险的原因包括国际收支、通货膨胀、利率、国际储备、宏观经济政策等。 管理方法：

1利用外汇期货市场套期保值 2利用货币市场套期保值 3提前或推迟支付保值 4平行贷款保值 5选择计价货币保值 2、折算汇率风险及其管理

折算风险是指由于汇率变动使分公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益。 折算风险带来的损益只是一种会计概念，并不表示公司实际的或已经发生的损益。 管理方法：

流动/非流动项目法； 货币/非货币项目法；时态法；现时汇率法 3、经济汇率风险及其管理

经济汇率风险是指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致现金流可能发生变更而产生经济损益的风险。 管理方法：

分散化经营战略；营销管理战略；生产管理战略 第三节 经营风险管理

一、经营风险的含义及其构成

经营风险是指在跨国企业在生产经营过程中，由于市场条件和技术的变化而可能带来的经济损益。

经营风险一般有价格风险、销售风险、财务风险、人事风险、技术风险等组成。 二、经营风险的识别方法和管理方法 1、识别方法

头脑风暴法、德尔菲法、幕景识别法 2、管理方法

风险规避；风险抑制；风险自留；风险转移 第四节 国际投资风险指数 国际投资风险指数主要包括： 富兰德指数；国家风险国际指南；

“欧洲货币”国家风险等级表；机构投资国家风险等级表；日本公司债研究所国家等级表；

第十二章 国际投资中的公司并购

国际投资中的公司并购又称为企业跨国并购，已经成为当前跨国直接投资的主要方式。 第一节 跨国公司并购原理 一、跨国并购概述

1、企业并购的一般概念

企业并购包含兼并和收购（购买）两层含义。

（1）企业兼并（MERGER）是指两家或两家以上的独立的企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的企业吸收另一家或更多的企业。可以分为吸收兼并（CONSOLIDATION MERGER）和创立/新设/兼并/联合（STATUTORY）两种方式。

（2）企业收购（ACQUISITION）是指一家企业收购另一家企业资产或股权的行为。可以分为资产收购和股份收购两种基本方式。

其中股份收购又可以分为要约收购和协议收购两种方式。 （3）兼并与收购的主要区别：

从法律意义上看，兼并的最终结果是两个或两个以上的法人合并为一个法人，收购的结果不是改变法人的数量，而知识改变被收购企业的产权归属和/或经营管理归属。但两者在经济意义上是一致的，都是为了集中企业的资产权和经营管理权，因此，西方学界通常将两者合称为M&A。 （4）企业并购的种类

横向并购（HORIZONTAL MERGER）、纵向并购（VERTICAL MERGER） 混合并购（CONGLOMERATE MERGER） 2、跨国并购的一般概念

跨国并购是指一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，把另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来。

跨国并购是国内企业并购的跨国延伸，但由于其跨国性，与国内并购相比，跨国并购有其自身的特点：

（1）跨国并购主要是指跨国收购而不包含跨国兼并。（注意跨国并购中的目标国子公司收购） （2）跨国并购发生的原因始终包含国际性因素。

（3）跨国并购的结果表现为世界市场份额和市场力集中程度的改变。 （4）跨国并购的主体更多表现为跨国公司。（5）跨国并购有更多的进入障碍，实施更为复杂。 跨国并购的类型：

根据并购双方的行业相互关系划分，包括： 横向并购；纵向并购；混合/复合并购

根据并购采用的手段不同进行划分，包括： 直接并购；间接并购（注意杠杆并购的含义） 根据目标公司的性质划分，包括： 私人公司并购；上市公司并购 跨国并购的方式：

股票替换；债券互换；现金收购 跨国并购的形成与发展

企业跨国并购始于一战之后，但在二战之前的两次并购浪潮中，企业并购一般只在一国内部发生。二战后掀起的第三、四次并购浪潮，将并购风刮向了全球。尤其是1994年后掀起的第五次并购浪潮更是将跨国并购的范围推广至世界各地。但进入21世纪后的前几年，跨国并购进入相对低迷时期，直至2007年新一轮国际金融危机后，跨国并购又掀起新一轮浪潮。本轮并购浪潮中，发展中国家对发达国家企业的并购是最值得关注的热点现象。 二、西方跨国公司并购理论 两个前提问题：

（1）什么力量在推动公司并购？

（2）公司并购对整个经济以及交易双方而言是利还是弊？

1、效率理论

公司并购有利于改进管理层的经营业绩；公司并购可以带来协同效应。

包含六个子理论：效率差异化理论，非效率管理理论，经营协同效应理论，多角化理论，策略性结盟理论，价值低估理论。

2、讯息信号理论 3、代理问题与管理者主义理论

4、自由先进流量假说 5、市场势力理论 6、税负考虑 三、跨国公司并购动因与效益分析 1、并购动因

追求利润的动机；竞争压力的动机；企业发展的动机；市场份额的动机 2、跨国公司并购效益分析

经营协同效应；财务协同效应；市场份额；企业战略发展 第二节 跨国公司并购的策划与运作 一、跨国公司公司并购战略

跨国并购能否取得预期的目标，关键在于制定一个切实可行的跨国公司并购战略。

按照并购战略指向的对象，并购战略可以分为多角化经营并购战略和公司并购整合战略。 1、多角化经营并购战略

多角化经营是指公司的经营超出一个行业的范围，向几个行业的多种产品方向发展，它是公司的一种外向扩张战略。

多角化经营的推进有两种基本模式（1 ）公司内部在原有基础上，增加设备和技术力量，逐步向其他行业发展，内向型多角化 ；（2 ）从公司外部并购其他行业的公司，外向型多角化 。外向型多角化是公司实现多角化经营的一条快捷途径。

根据多角化经营并购所进入的行业与原有行业之间的关系，多角化经营可以分为中心式多角化经营并购战略 和复合式多角化经营并购战略 。 2、跨国公司并购的整合战略

跨国公司并购的整合战略是指公司并购后，对收购企业与本企业的资源进行“整合”，取得综合效益和规模经济，获得必要的技术和生产线，扩大市场规模为目标的一种并购战略。

根据整合战略指向的方向，该战略可以分为垂直型整合型、上游整合型、下游整合型、水平整合型四种类型。

二、跨国公司并购的策划 1、并购目标策划

并购目标的策划其实就是并购目标公司的选定。其过程是一个理智的、科学的、严密的分析过程。其中，获取全面准确的企业信息是保证并购目标策划成功的关键。 2、并购形式策划

可以分为积极式并购和机会式并购两种不同方式。 3、影响并购策划的因素

公司的自我评估，备选目标基本情况分析，公司并购依据分析，公司并购可能性分析。 三、跨国公司并购的运作

1、现金收购运作方式 2、股票收购运作方式 3、混合证券并购运作方式 第三节 跨国公司并购案例分 中国吸引外资投资

一、中国吸引外资的历程

1、起步阶段 （1950—1965）

利用外资主要以政府贷款的方式引进原苏联以及东欧等社会主义国家的资金。在建国初期，中国从苏联取得70亿旧卢布（约合美元15亿多），年利2.5%，偿还期为10年，购买苏联的设备和技术，偿还方式是我国向其出口矿产品和农副产品。 2、第二阶段（1965—1978）

中苏关系恶化，苏方单方面撕毁合同，我国利用外资几乎全面停止。随着我国与西方关系的

改善，利用外资的来源转向了西方国家，主要形式是出口（卖方）信贷和吸收外汇存款。 在外资的管理上，采用了由中央机构作出决策的高度集中的外资配置体制。但在这一时期，由于大规模地使用了西方国家的商业性贷款而使资金的使用成本大大增加，超出了当时我国的财力和物力的承受能力。另外，由于利用外资缺乏经验，在上马前论证仓促，以致有些项目的国内能源条件无法落实；同时由于当时社会秩序混乱，干扰了项目的建设，使投资效益差。 3、第三阶段（1979—1996）广泛拓展阶段 特点：（1）利用外资的规模迅速扩大，资金来源遍布世界各地。1979年对外开放；1992年邓小平南巡讲话 （2）利用外资方式多样化 (3)利用外资的体制随之改变。 4、第四阶段（1997年以后）重要转折阶段

国内储蓄能力增强；中国利用外资总量基数加大，增速起伏。 5、第五阶段（2001年以后）与国际对接阶段 中国入世。

6、第六阶段（2007年以后）科学发展阶段 科学发展观的提出，产业调整。 （二）外资对中国经济发展的促进

1、弥补了国内资金不足问题 2、改善中国资产的质量

3、促进中国技术进步和企业管理水平的提高。 4、促进我国产业结构的调整。

5、有利于提高中国产品的国际竞争力、扩大出口 6、有利于我国人力资源的开发和利用。 二、中国吸引外资的途径 （一）直接利用外资

1、状况：直接外资流入量逐年增加，总量已经很大；大型跨国公司投资增加较快；极大地促进了国内经济增长；独资企业和外商控股企业增加。

2、方式：绿地方式为主。其次是并购方式、国际租赁和BOT方式。 （二）借用外资

1、概况：借款规模增长稳定、借款渠道多元化、借款条件合理化。 2、方式：政府贷款、国际金融组织贷款、国际商业贷款。 （三）对外证券融资

1、对外发行债券：一国政府、金融机构、企业等在国际债券市场上，以外国货币或境外货币为面值所发行的债券。中国自1982年分别在东京证券市场、香港、法兰克福、新加坡等发行过债券。

2、中国企业境外直接上市：中国境内注册成立的股份有限公司或境内法人直接申请在境外证券交易所上市。如：青岛啤酒在香港、中石油、中石化、中国联通上市。 3、中国企业境外间接上市

在香港或海外注册成立的具有中资背景的公司，在境外证券市场发行股票并上市交易。还包括买壳上市。

4、中国企业通过国内B股上市融资 三 、利用外资中亟待解决的问题

1、目前中国利用外资特别是外商直接投资结构极不合理：一产极低；二产甚高；三产内部不平衡 2、地区分布不平衡：东重西轻。 3、吸收外资成本较高。 4、外商企业存在大量的转移价格现象。 5、投资环境尚不尽人意。 中国对外投资的历程

中国的对外投资起步于上世纪70年代末80年代初,相比于发达国家长达数百年的对外投资历史而言,中国的对外投资史是很短暂的。但以中国经济本身为参照物进行纵向比较,对外投资的发展可谓十分迅速。按照发展速度和规模而言,中国的对外投资史大致可以分为以下四个阶段: 第一阶段: 20世纪70年代末至80年代初期，起步阶段

自改革开放开始，计划经济的限制逐渐瓦解，中国的对外投资开始起步，形成了符合中国经济实际和现代经济规律的对外投资雏形。由于本阶段中国的资本和外汇还非常稀缺，资本在本阶

段的经济发展中还起着举足轻重的作用，此时对外投资多是政府为了拓展经济贸易活动而建立的国有企业海外分支机构和代表处。其中的主体投资企业为中国银行、中国国际信托投资公司以及中国冶金建设总公司等大型国有金融企业和对外工程公司。企业投资海外分支机构多是由于增长的业务量客观需求，但由于此时整体经济发展与世界经济并不十分紧密，这些业务的总量非常小，对外投资的规模也非常小。

第二阶段:20世纪80年代中后期/缓慢发展阶段

随着经济改革的深入,外贸体制也进行了相应的改革,在这个阶段,海外投资虽然组织形式仍以国有企业海外分支机构和代表处为主,除了上个阶段活跃的央企以外,各省市下属的外贸公司也进行了业务的分散化改革和全球化经营。各大国有性质的外贸公司如中国化工进出口总公司、中国五金矿产进出口总公司等成为本阶段对外投资的活跃企业。而本阶段由于国内市场经济秩序没有完全建立,企业自身经济效率、经营方式等方面有着诸多不足,对外投资的表现并不突出。 第三阶段:1991年至2003年/过渡阶段

20世纪90年代进行的价格改革和企业改革宣告我国由计划经济向市场经济的转轨步入关键阶段。此时对外投资的主体企业已经不再是对外工程公司和外贸公司,逐步转移到大型工商企业上,其组织形式多为海外采购渠道和销售网络。本阶段对外投资的数量和质量虽较上阶段有了一定程度的发展,但在投资企业的数量和投资总量上仍然不能占到经济的主流,因此可以理解为中国对外投资的过渡时期。1991年国家计委向国务院递交了《关于加强海外投资项目管理意见》,指出“中国尚不具备大规模到海外投资的条件”,企业的海外投资应该“侧重于利用国外的技术、资源和优势以补充国内的不足”。本阶段中国对外投资的代表企业有:首都钢铁公司、东风汽车集团、上海广电股份等。

第四阶段:2004年至今，迅猛发展阶段

随着2004年《国务院关于投资体制改革的决定》的颁布及此后一系列法规和措施的出台,新的国际投资体系宣告诞生。促进了我国国际投资结构的完善,并且加速了其发展。

自改革开放开始，我国的资本存量不断增加,这就意味着资本已经不是我国经济发展过程中的稀缺要素,再加上1994年之后逐年增加的贸易顺差,都为对外投资提供了良好的条件。特别是2007年以后,以中国投资责任有限公司的成立为标志,中国的对外投资可以说上了一个新台阶。 2008年底,中国的12000多家对外直接投资企业共分布在全球174个国家和地区,投资覆盖率为71.9%。截至2009年底,中国累计对外直接投资已超过2200亿美元。

随着各层次多渠道的对外投资模式的建立,中国不再仅是外商直接投资的主要接收国,更逐渐发展成为纯资本输出国,中国企业在国际化及对外直接投资的步伐将随着经济增长不断加快,中国在世界各地积极投资及并购产业的主要目的包括需要新的消费市场、掌握能源及原材料、获取先进技术及向全球延伸行销渠道等。

在本阶段,并购、投资入股等现代企业发展形式也应用到了对外投资当中并成为主要方式,而对外投资的主体也由清一色的“国字脸”转变成为了“百家姓”,各种中小企业对外投资的增长更是耀眼,如四川腾中重工机械收购通用汽车的悍马品牌、吉利收购沃尔沃、浙江温州几家民营企业欲联手收购法国皮尔卡丹商标权等,都成为国际国内社会关注的焦点。 近期中国对外投资缘何飞速发展？ 1、经济全球化的进一步发展。 2、中国经济飞速发展,资本积累的速度很快。 3、近十五年累积的贸易顺差。 4、企业改革对企业利润动机的强化。

5、保障我国的资源安全。 6、我国的产能过剩。 7、规避贸易壁垒,减少贸易纠纷。 中国现阶段对外投资的机遇与挑战  1．金融危机。

 首先,金融危机给我国企业与国外优质资产的并购带来难得的机遇。其次,国际金融危机所带来的全球性大宗商品尤其是能源的价格震荡,为我国在这方面投资的收益性有了进一步的保障。最后,我国金融业的对外投资一直在总量上和效益上落后于制造业,这次金融危机是我国金融业对外投资的一个重要契机。

2．人民币升值。3．世界投资资本的竞争压力。4．全球贸易投资保护主义重新抬头。