论股票市场“历史会重演”的根本原因

成都航空职业技术学院学报　Ｊ￣ａｍｌａｌｄ０ｎ妯Ａｅｍｍｕｔｉｅ　２００７年６月第２期（总第７１期）　Ｖｏｃａｔｉｏｎａｌ　ａｎｄＴｅｃｈｎｉｃａｌ　Ｃｏｌｌｅｇｅ　Ｖｄ．２３　Ｎｏ．２（ＳｅｒｉＡｌ　Ｎｏ．７１）２００７　论股票市场“历史会重演”的根本原因　郭建　杨光２　（１，２成都航空职业技术学院，四川　成都　６１００２１）　摘要：技术分析是目前中小投资者在股票投资决策中运用得最多的分析方法，通过“历史会重演”这　一假设，使历史图形能够成为未来操作的指南。本文论证了技术分析中“历史会重演”的根本原因在于人们　在操作决策中因贪婪和恐惧导致的过盛的投机心理，指出只有从图形背后的心理活动的相同性来认识图形　的相似性，才能有效地指导未来的操作，那种单纯地按图索骥的操作方式是不可取的。　关键词：证券投资股票市场技术分析历史会重演Ｋ线流星线　中图分类号：Ｔ８０３．９１　文献标识码：Ａ　文章编号：１６７１—４０２４（２０ｃｒ７）０２—５４一ｏ３　技术分析是指利用数学方法、图表、数据规律的　外在的），包括股票市场上每个人对未来的希望、担　分析，再通过运用历史价格、成交量、未平仓和其它　心、恐惧等等都集中反映在股票的价格和交易量上。　交易数据去研究和分析价格的运动模式，找出市场　不必对影响股票价格的因素具体是什么过多地关　变动的某些规律，从而达到预测市场价格走势的目　心。外在的、内在的、基础的、政策的和心理的因素，　的的一种分析方法。技术分析是一种经验的总结，　以及别的影响股票价格的所有因素，都已经在市场　是对历史资料进行科学研究与分析的一种结论。它　的行为中得到了反映。即盘面反映一切：对于一些　提供的信息繁多，给出各种上升、下降的图表信号，　已经发生、将要发生或者不会发生的事情，Ｋ线早已　很直观地让交易者使用它。在技术分析的结论中，　提前反映了价格。Ｋ线里面已经包含了政策面、心　不仅有对市场走势的判断，还有对价格目标的推测，　理面及基本面等各种因素。作为技术分析人员，只　以及对时间规律的判别，其实用性和有效性已被上　关心这些因素对市场行为的影响效果，而不关心具　百年的交易实践所检验和证实。　体导致这些变化的原因究竟是什么。青木在其著作　一、技术分析的理论基础　《战胜庄家》中写到“重要的不是消息本身，而是面对　技术分析实际上是行为金融学的具体应用。每　该消息的市场反应”。如果不承认这一前提条件，技　一根Ｋ线，每一天的成交量都是投资大众心理活动　术分析所作的任何结论都是无效的。　的反映，图表、数据实际上是与市场有关的各投资主　（二）价格沿一定趋势移动　体心理活动的真实写照。技术分析的理论基础是基　第二条假设是进行技术分析最根本、最核心的　于三项合理的市场假设：市场行为涵盖一切信息，价　因素。其主要思想是股票价格的变动是按一定规律　格沿一定趋势移动，历史会重演。　进行的，股票价格有保持原来运动方向的惯性。正　（一）市场行为涵盖一切信息　是由于这一条，技术分析师们才花费大量心血，试图　第一条假设是进行技术分析的基础。其主要的　找出股票价格变动的规律。　思想是认为影响股票价格的每一个因素（内在的和　一般来说，一段时间内股票价格持续上涨或下　收稿日期：２００７一Ｏ１—２５　作者筒介：郭建（１９６９一），男，四川威远人，副教授，会计师，从事会计教学与投资分析研究。　杨光（１９７９～），男，辽宁沈阳人，从事电子商务教学与相关研究。　・５４・　维普资讯 http://www.cqvip.com 论股票市场“历史会重演”的根本原因　跌，那么，今后一段时间，如果不出现意外，股票价格　也会按这一方向继续运动，没有理由改变这一既定　的运动方向。“顺势而为”、“不要与趋势为敌”是股　票市场上的名言，如果股价没有反转的内部和外部　资产的不断缩水，纷纷发出感言：要彻底告别股市，　离开这个给他们带来无限痛苦回忆的市场。然而，　历史上每一次底部的形成都伴随着绝大多数投资者　信心极度的匮乏，历史总是惊人地相似，２００５年ｌ２　因素，没有必要逆大势而为。这也是符合辩证唯物　主义的，因为任何事物都有一个从量变到质变的过　程，影响股价运行的各种因素也不会一夜之间完全　月６日，当上证指数跌至１０７４．Ｏ１点，全国股民都在　准备坚决、彻底、永远离开中国股市时，一轮新的行　情悄然诞生，上证指数拒绝回调，连涨２７天，于２００６　逆转。这是第二条假设合理的主要理由。　否认了第二条假设，即认为即使没有外部因素　的影响，股票价格也可以改变原来的运动方向，或者　认为股价走势完全是随机的，没有任何规律可寻，技　术分析就没有了立根之本。但从中国证券市场ｌ０　多年股价走势图来看，股价的变动的确是遵循一定　规律的而不是随机的，我们运用技术分析这个工具　找到这些规律，才能对今后的股票买卖活动进行有　效的指导。　（三）“历史会重演”　第三条假设是从人的心理因素方面考虑的，也　是行为金融学最具体的体现。正因为历史会重演，　才使技术分析有了操作的依据，即可以通过分析过　去的股价或其他投资品种的走势图形，总结容易上　涨的和容易下跌的形态，并以此作为以后的操作指　南。如果这个假设不成立，那么技术分析方法也就　完全失去了作用。　’　在三大假设之下，技术分析有了自己的理论基　础。第一条肯定了研究市场行为就意味着全面考虑　了影响股价的所有因素；第二条和第三条使我们可　以将找到的规律能够应用于股票市场的实际操作之　中。　二、人们在操作决策中因贪婪和恐惧导致的过　盛的投机心理才是证券市场“历史会重演”的根本原　因　那么“历史会不会重演”呢？是简单的重复还是　在本质不变的前提下的重演呢？又是什么原因导致　历史重演的呢？在描述股市规律中最经典的总结　是：行情在绝望中产生，在犹豫中上涨，在欢呼中结　束。就拿中国股市最近的行情来说，始于２００１年６　月１４日的四年熊市使大众投资者亏损累累，意志力　和心理承受能力都达到极限。“远离毒品、远离股　市”、“证券投资是高危职业”这些极端性的语言时常　见诸于当时的报端。很多投资者无法忍受自己账户　年１月１３日涨到１２３１．２２点的位置，至２００７年１月　１９日涨至２８０ｏ点，涨幅１８０％。从最近的报刊可以　看出，股票投资者的心态发生了１８０度的改变，甚至　开始出现卖房子、抵押房子来炒股票的情形，而股市　的顶部往往就在这时悄然形成。　在金融市场中很早就有人注意到这种被称为　“无理性”投资心理的问题而提出了行为金融学的理　论，从投资者情绪变化来解释一些传统理论无法解　释的市场现象。市场上进行具体买卖的是人，是由　人决定最终的操作行为。人必然要受到心理学中某　些规律的制约。一个人在某一场合，得到某种结果，　那么，下一次碰到相同或相似的场合，这个人就认为　会得到相同的结果。股市也一样。在某种情况下，・　按一种方法进行操作取得成功，那么以后遇到相同　或相似的情况，就会按同一方法进行操作；如果前一　次失败了，后一次就不会按前一次的方法操作。那　么历史上操作成功或失败的案例真能指导以后的操　作吗？　抛开“行为金融学”这个太专业、太高深的名词，　我们仅从心理学的角度来看看下面这两个实战中笔　者遇到的例子。在中国证券市场中，或者再引而广　之，在传统Ｋ线理论中，对高位放量“流星线”必须　立即抛出所持股票，让我们从投资者的心理角度来　分析其内在合理性。所谓“流星线”是指有着长长上　影线的Ｋ线，如果这根Ｋ线同时伴随很大的成交　量，那么这根Ｋ线就具有非常强烈的顶部反转征　兆。（见下图）　一定是开盘　・５５　・　维普资讯 http://www.cqvip.com

论股票市场“历史会重演”的根本原因　时迅速上拉，大多直接拉到涨停位置，然后全天逐波　下跌。在供求与价格的关系中，如果资金大户集中　资金力量在短时间内大量抛出或大量买进某种投资　品种，一定能够影响该品种的价格走势。在“流星　线”的形成过程中，开盘时迅速拉至涨停实际上就是　资金大户集中资金力量影响价格走势的表现，有着　非常强烈的战术意图，而且肯定是有计划、有组织的　行为。问题出在随后的逐波下跌。　从心理活动上来分析这个下跌，首先，既然是有　计划、有组织的行动，如果资金大户的目的是要将股　票价格抬升到更高的位置，那么这个涨停肯定能够　封住，至少不会逐波下跌。其次，由于开盘时参与的　投资者相对较少，更容易将股票拉至涨停位置，同时　给未参与买卖的该股票持有者一个心理预期，即强　行地将涨停价作为卖出参考价格深深地烙在这些投　资者心中，造成惜售。设身处地想想，如上图，如果　你没能在涨停位置卖出股票，你会觉得其它位置卖　出会是很满意的结果吗？所以绝大多数的投资者都　会采取持股观望的态度，而股价一直在下跌，那么是　谁在不停地卖出股票呢？结论已经非常清楚了。这　也是前几年很多投资者１０元买进０５６８泸州老窖，　而该股票最高涨至２６．８元，但最终还亏损的原因。　道理非常简单，因为２６．８元都没有卖，２５当然不　卖，２４更不卖……，当泸州老窖最后跌到３元时才　恍然大悟自己以前是多么的愚蠢。所以，人们在操　作决策中因贪婪和恐惧导致的过盛的投机心理才是　证券市场“历史会重演”的根本原因。“流星线”是资　金大户巧妙地利用了人性的弱点，成功地卖出他们　在底位买进的股票的经典例子。对资金大户而言，　要买进某只股票是很容易的事情，但要在较高价位　卖出这些股票则很困难。因为相对中小投资者而　言，资金大户持有的某只股票的数量很多，要让绝大　多数中小投资者持有股票不动，而自己能够从容地　全身而退实在是一件很不容易的事情。　三、“历史会重演”在技术分析中的启示　・５６・　据笔者统计，在中国股票市场中，伴随大成交量　的流星线出现后的第二天，股价下跌的概率超过　９９％。从“流星线”的例子中可以看出，历史的确会　重演，“历史会重演”的根本原因在于人们在操作决　策中因贪婪和恐惧导致的过盛的投机心理才是证券　市场“历史会重演”的根本原因。这也是嘉路兰螺旋　历法存在的基石。因此，在进行技术分析时，就可以　利用过去成功的案例来指导未来的操作，技术分析　方法才有了存在的价值。但必须强调的是，历史会　重演但并不是简单的重复。所谓“年年岁岁花相似，　岁岁年年人不同”，股票市场的市场行为是千变万化　的，不可能有完全相同的情况重复出现，差异总是或　多或少地存在。从行为金融学的角度，无论羊群效　应、处置效应还是成本陷入陷阱等投资异象都是客　观存在的，并有其合理性。股市就是人生的缩影，悲　欢离合、贪婪恐惧透过市场以数据表达出来，趋势是　各种已知、未知因素的合力表现，强弱状态反映了做　多、做空的力量对比和此消彼长的关系，而成交量则　是人们心理活动的真实写照。因此要更多地从行为　金融学的角度通过投资者心理活动的相同性来分析　图形的相似性，这样才可以更好地运用历史资料来　指导未来的操作，那种单纯地按图索骥的操作方式　是不可取的，最终将会失败。　参考文献－　［１］青木．战胜庄家［Ｍ］．广州：广东经济出版　社，１９９６．　［２］孙成钢．股市预测与实战［Ｍ］．济南：黄河出　版社，１９９６．　［３］（美）罗泊特・Ｊ・希勒．非理性繁荣［Ｍ］．北　京：中国人民大学出版社，２００４．　（责任编辑姚虹华）